還記得去年之末,一眾股民惴惴不安,對夏末至秋的大崩盤猶有餘悸,儘管見股市反彈有價有量,氣勢強盛,也不敢貿然入市,惟恐中伏。無論是市井散戶至到基金大戶,只敢短炒藍籌股票、衍生工具,大市反彈整固之時,成交低迷,牛熊賭證當道,股市表面看來,乃一池死水。
一年將盡,股壇各大「名家」紛紛展望將來,為股民指點迷津。我不敢自詡智者,本屬迷途散戶,深知尋燈要緊,自然密切留意坊間各家之見。新年之始,讀盡各大財經報章雜誌,見各家之見均千篇一律,謂曰「先低後高」,我心中竊喜。我奉信相反理論,當時自己持有大量長倉,但人人看淡,連市井師奶都識講歐債危機、前景不明,焉有不喜之理?
結果股市於一月,一出閘就段段快放,不是先低後高,而是一開就高高高,殺很多人一個措手不及。很多人操作亂了節奏,買賣時機錯亂,板塊輪動此起彼落,亦疲於揀選投資對象。買完即跌,斬完卻升,還不及「傻傻戇戇」長揸易發易發(國企指數ETF)。
閒話講完,以下將回到正題。事先聲明,以下我只坦言個人見解,無意冒犯任何人,若有得罪,多多包涵。
自金融海嘯之後,市場步速轉快,可長可短的對沖基金與高頻交易當道,海龜炒賣法(Turtle trading)、技術分析普及,殺低夾高之手段怪異狠辣,令很多人(甚至是專業投資者)都感無所適從。很多所謂財經專家(英語為 "Pundits"),對當今波動難測的市況牛熊難辨,燈了幾次,顏面無光後,便謂之曰:「現時之市場已不分牛熊。」,又或者說:「分辨牛熊意義不大。」
何謂牛熊?此源於上世紀初之道氏理論(Dow's Theory)(詳見拙 blog 舊文)。我治學頗為固執,崇尚原汁原味,尊重古人先賢。先賢創立之理論,如新見未能動搖原本理論,或者無所增益,我會堅守原論,不敢胡亂增減,甚至妄自曲解以屈就偏見。
以我粗淺的經驗和對主流各家投資理論的見解,我未見有任何新鮮理論足以動搖道氏理論,而道氏理論至今仍然實用,歷久不衰。牛熊之說雖始於道氏,但至今已成通俗術語,易為不求甚解者所曲解,作為嚴肅而精明的投資者,理應撥開迷霧,認清真相,才能有益於投資回報。
以最顯淺的言語論,牛者,意指大市易升難跌,趨勢向上;熊者,意指大市易跌難升,趨勢向下。大市,意指大部份股票也。具有經驗的投資者,必會知道,大市確是有段時期易升難跌,又有另一段時期易跌難升,不斷輪替,這是市場恒久不變的事實。明辨牛熊,點會無用?牛市買進,賺錢容易輸錢難,擲飛鏢買股也會賺錢;熊市買進,贏錢難過擔泥,神級選股之王、投資之神也易中伏。
近期市場步速變快,基礎因素複雜難解,煩過「梵帝岡」,表面上是利好,但其實是壞事;自以為是衰嘢,但其實是牛消息。近兩年觀乎坊間評論員和學者,不少濫竽充數者歷史知識一片空白,經濟理論一知半解,連新聞消息也沒讀清楚,當危機發生,也不知關鍵何處,傻戇戇日講夜講印銀紙,哪個國家印最多銀紙,幾時銀紙開始變少亦懵閉閉不知道,那如何去基礎分析?分析九唔搭八,然後個市走勢跟自己意見不符,那就誣陷大戶造市,「市場不跟基礎分析」、「市升唔使講理由」、「市場和基本面脫節」,真頂唔順也。
然後再進一步,宣稱傳統所謂牛熊理論已不合時宜,因為當今有「人造牛」和「人造熊」,市場表現時常遭人扭曲,不能用常理來理解。對此歪理,斯文時可笑曰:「此屬虛無主義,無濟於事。」鄙俚之辭可評為:「條友都傻傻地。」、「佢都 short 既。」、或者「真係硬膠。」
任何有利可圖的地方,都雲集精英,股票市場自不例外,主要趨勢(Major movement)是不會「死錯人」。人們對「沒有生不逢時,只有技不如人」這句濫調可能已經聽厭。我只好惡搞一句:「沒有人造牛熊,只有分析亂龍。」
經濟這回事必定是人為,有如阿媽係女人,周期起落自然都是人為。牛熊更迭只有一年半載之遽,只要熟讀歷史,自會知古已有之,見慣不怪,人乜鬼造?唔識就嚇死,識就笑死。自己牛熊不分,只能自責學藝不精,不能妄稱市場沒有牛熊。自己操盤失利,為市場所愚弄,進退失據,亦不應歪說分辨牛熊無所用。
在《股票作手回憶錄》的真實故事中,Jesse Livermore 見到股票行裏面有位悶聲發大財的老先生,聽貼士持有一檔股票,高完再高,長捂不放,但其他人一早見那股票已升了很多,極度超買,已經雞飛狗走,提供貼士的人「強烈呼籲」老先生應該沽出,但老先生置若罔聞,回應經典金句曰:「You know, it's a bull market!」