2018年8月11日星期六

審視指標效用

8月10日標普和納指下跌,成交量增,納指連升 8日下,有回吐屬正常。NASDAQ 100指數,目前有 61% 的股票在 50天線上、67%的股票在200天線上。不過,其實指數連升日數、有幾多隻股票在個別的平均線上,跟以後的市況走勢其實有無相關?

下圖為納指100 近五年的連升/跌日數和股價對比圖。連跌日數對測市無任何作用,紅箭咀代表連跌日數低於 -3SD (即七日以上),完全跟之後的走勢沒有關係。藍箭咀為連升日數高於 +3SD(即八日以上),+3SD 和後市都無甚相關(之後可升可跌可平走),+4SD 好像有些關係,達至 +4SD 後(即連升 11日)往後都有一段可觀的牛勢,但這不常發生,可供觀察的次數有限,有bias 的機會。應用在8月,連升 8日係連 +3SD 都未到,不能為我們提供任何資料。SP500 類同,不過 SP500 無咁激,+3SD 已經好牛 (連升七日),近五年只有 2017年發生過 (下圖第二幅)。





下圖為 NASDAQ 100 、SP 500 的 50線上股票比率和股價的關係圖,其實無任何前瞻性可言,這只是一個市寬既 snapshot,並無任何前瞻性;200天線上股票比率相同,不贅。52 新高/新低數量亦差不多。




總而言之,市面上好多所謂指標,大部份只能表示目前市場的狀態是什麼,未必有前瞻性,而所謂具備前瞻性的,又要考慮是否有 back test 既 bias,故聽從專家意見前,要十分小心。我自己而言,當我無論做好或做淡都沒太多甜頭,縮倉小做,每次都能化險為夷;當有不錯甜頭後,才進取多做,不用太多時間已有好收獲。長期大量 expose 在市場而祈求一些可能虛妄的指標,往往沒有什麼得益。



其他市場表現參看下圖,取自美股隊長:

環球指數ETFs過去一週及一個月的回報
SPY - 標普500指數
QQQ - 納指100指指數
DIA - 道指
IWM - 羅素2000(細價股)
EFA - MSCI歐澳遠東( Europe, Australia, Asia, and the Far East)ETF
EEM - MSCI 新興市場

布蘭特期油價勢,走勢下行。

金價更不用多講,中長線頭肩頂已形成。


個股/操作方面,TIF 週五早市的急跌 hit 中了我頭半的止損,之後微收低於 50天線,下週如果確認穿 50天線會清倉,一段強勁的上升走勢,收低於 50天線屬壞訊號。對比另一檔持股 TJX,六月至七月間做了五至六週密集整固,近期連升七日,走勢比較正面。CPRT 上 50天線後連升五日,ECYT 仍在整固,突破會考慮加碼。整體長倉保持 25%左右,在這個市寬麻麻地、震倉不斷、extended bull market 來講(當然 extend 完可以更 extend),太進取做好或做淡都無着數。


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目前 GEM 回報 +4.24%、MTUM + Zweig4+10/30 +5.87%、CUP6ETF +11.75%。這三檔無任何操作。

2018年8月4日星期六

業績期的波動

本週美股普遍上升,納指升超過 1%、標普、羅素2000及整體股票升 0.7%。納指似乎氣勢如虹,QQQ 的 SCTR 升到 97、SPY 的 SCTR 升至 87、IWM 的 SCTR由高位 95 回落至 85。動力股ETF 例如 FFTY(跌 1%)、MTUM 本週下跌。納指YTD 回報已達 16%。IBD 神奇地上週轉咗大市 uptrend under pressure,過兩日又突然轉返 confirmed uptrend,唔係好明佢用什麼準則。

FFTY 日線圖。七月底會否是另一個 undercut & rally?


日股7月初做了一個類似 undercut & rally 既走勢,7月中第二次闖高位失敗,目前在 trading range 中間。當然我不太鼓勵做預測的事,不過若要估的話,這種走勢我不會看好。

歐股方面,STOXX50 無法收復 50天線,德股、英股走勢仍然未能擺脫頹勢。MSCI 中國、港股破底,如我在 6月25日 facebook 所講,中港股市已進入傳統道氏理論所講的熊市。


恒生指數日線圖,一浪低於一浪的熊走勢好明顯


最重要還是看個別股票和動力 ETF 的走勢。大型股走勢最好是AAPL。而 GOOGL、AMZN、ALGN、NTAP 亦算表現較好。NFLX、FB、ABMD、TWTR 走勢已經破壞。中型股比較強的有 FTNT、SQ、HLF ;LULU、BURL 等在高位整固。不過要留意,近期好多 undercut 、大幅波動既走勢,這種走勢難於參予,舉例 HLF 的 undercut 好深(如果有持貨,亦無預知能力,俾人鋤緊果陣點同 TWTR區別?),亦有業績公佈日的考慮,根本無法做有效的交易。

在支持位波幅擴大屬危險的走勢,尤其在升勢或牛市已發展長時間的 late-stage 狀態之下,以及在業績期前後,這些走勢好易遭 whipsaw ,造成無謂的損秏。這不是看好看淡的問題,而是由於我們期望做一堆正期望值的低風險交易,如果沒有好的 setup 或市況配合,無論個市向好或向淡,都會白做。如下圖的 NFLX,我在藍箭咀的地方買入,紅箭咀的地方沽出,在7月17日這個業績公佈翌日的走勢下,巨量成交、undercut 50天線後收復、並收於全日最高位,這是否一個值得參予的 undercut & rally 走勢?

NFLX 日線圖。綠線為 VCP,藍箭咀為買入、紅箭咀為沽出位置。

又例如下圖的 TWTR,7月6日我以為是一個緊密整固而買入,結果第二個交易日(7月9日)就一開市超高成交下跌,穿 20天線最後收復,這算唔算 undercut & rally?我當日的決定的趁早全沽,主要原因是,這種大波幅巨量成交的走勢係衰嘢的機會多過好嘢,其二是 TWTR走勢極佳時,尤其想做 power-play,好少會跌穿 20天線。結果兩週後就暴瀉。

TWTR 日線圖。綠線為 VCP,藍箭咀為買入、紅箭咀為沽出位置。

下圖 HLF ,以為五月底的震倉再加六至七月的緊密整固已有個夠好的 setup,藍箭咀為買入位置,紅箭咀 3段止損都沽全中沽清,要跌到業績日(紫箭咀)才大幅反彈,老實講,這檔真的投降。


下圖 LULU,藍箭咀位置買入, 7月17日做咗 pocket pivot,結果連跌 4-5日,屬買入後的 violation ,照紀律紅箭咀位置沽清。之後穿 50天線再反彈,8月3日話佢再做 pocket pivot 無話唔得,咁算唔算 undercut & rally?但我就會傾向觀望右邊會否做個 VCP,如果沒有,我就算數了。


下圖 SQ,7月29日見高位後,急跌至50天線,8月2日業績公佈後急彈,定義上是 pocket pivot,但急升急跌,還要是高位後的第一腳,都係選擇旁觀。目前情況與五月初出了兩隻腳、undercut 後出現的 pocket pivot 不同,而走勢上亦沒那麼 late-stage。



動力 ETF 的走勢,例如 ARKK、ARKW、PTH、IBUY、XWEB 等等,走勢都好似,IPAY、FINX走勢就好似 SQ 咁。即係簡單而言,如下圖:



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目前 GEM 回報 +4.4%、MTUM + Zweig4+10/30 +5.14%、CUP6ETF +9.75%。這三檔無任何操作。

2018年7月29日星期日

失敗部位的特質

本週納指跌 0.8%、羅素 2000 跌 1.9%(跌穿 50天線)、標普升 0.6%、整體股票升 0.3%。派貨日增加兩個,但舊的又已 expired;總括來說是之前跑贏的細價股、科技股回吐。而業績公佈期股價大幅波動,大型股票如 NFLX、FB、TWTR 大跌;亦有 GOOG、AMZN 表現偏穩。日股窄幅橫行,歐股突破 6月高位。

週二的回吐 hit 中唔少我設的 stop-loss 或 back-stop,週五試著開些長倉都無甜頭可言,NOW 即日沽出(之前設止損在 20天線)、CMG、FFIX 繼續持有,感覺8月非常波動,而動力ETF 好多都有穿 50天線的情況,做法盡量縮小部位,減少無必要的犯錯,目前長倉水平維持 30-40%。由於我估是 whipsaw 橫行市,做量少做,直至見到方向為止,開新倉都盡量細一些,有贏利才加倉。

目前 GEM 回報 +3.6%、MTUM + Zweig4+10/30 +5.28%、CUP6ETF 10.39%。這三檔無任何操作。

本週講一些買入後,如何判斷失敗。

失敗部位的特質

  • 買入點出現後股價跌穿並收低於 20天線。
  • 買入點出現後,連續幾個交易日下跌,股價多數收於即日波幅的下端。如連跌超過 3日以上,屬非常差的訊號。
  • 高成交下跌,並有波幅變大的情況。
如果買入後出現股價低於突破點 (Minervini 叫這現像做 squad),而 stop-loss 沒觸及的話,可以多等幾天;而即日成交不大,有可能之後幾個交易日才跟上,並不一定代表失敗。而原本打算是 VCP setup 買入,買入後發現波幅增加,而股價仍無上升突破,即表示整固未完(即之前的 base 為 faulty),若波動太大,我有時會沽出離場待機再操作。假如股價在突破點附近窄幅波動,之後繼續突破的機會通常較高。但最終要記住,世上最好的 setup 都有機會失敗,如擊中止損或事情發展與自己之前計劃違背的話,一定要離場。無損或微損離場,再進場好容易;泥足深陷而被動捱打,往往會出現致命的決策失誤。

非常抱歉本週事忙未能提供附圖例子,有機會日後補上。

2018年7月21日星期六

再談小型股買賣要點

先講大市,在特朗普再講加碼 5000億貨品徵稅之下,納指仍能保持 7800 點的高位、標普亦可維持 2800 點的六月突破點(下圖,紅綠橫線為阻力/支持位),似乎是訊價背馳現象,而納指正在進行像五月下旬般的緊密整固。這種緊密整固,似傳統技術分析而言,會解讀為延續之前的走勢,即上升趨勢。

納指日線圖
標普日線圖

港股(這裏用 FXI 做 surrogate ,見下圖)走趨屬下行,相信無可質疑。反而日股、歐股找到支持,暫時 range trading 。



油在 6月11巨量下跌,破壞了上升趨勢,直至週末都無法修復,屬很壞的走勢,投資油價相關資產的話,在這個時候要警惕。

自己個別股票操作方面,非常幸運,整體回報仍能跟隨指數突破6月高位。由6月高位 overload 變為淨短倉再變回接近 7成淨長倉,downside 只有 1%,而最後都能跟上指數闖高。操作方向好簡單,當長倉易賺錢就多數長倉,當短倉易賺錢就沽多些,當前明顯是長倉易做些(7月20日我再做多檔 CPRT 的長倉)。

回報闖高最大貢獻是兩檔回報超過 3R 的小型股票 (ECYT、HEAR)。當然亦有失敗的部位,例如 USNA、DBX(最近的 HLF 都擊中頭半止損沽出了一半),但由於止損於微,賺錢的部位能夠補足有餘。

今次再講小型股票的操作。

Turtle Beach (HEAR) 是遊戲音響電子類的小型股,年頭仍是蚊型股(即類似港股的仙股),到年中開始爆升。到七月初 stockcharts.com 開始出這股的 SCTR才偵察到,一出已經是 SCTR 99。此股的基本面我真係識條鐵,只要不是負債累累就好,盈利有大增長更佳。



選此股是看中週線圖的 power-play 的急升旗型走勢(下圖綠框)。 再看日線圖(記住不要用 log scale),股價正好回調至10天和20天線,亦有成交收縮、收市價緊密等我喜歡的因素。股價到此階段已非蚊型股,可以納入買入名單。

有幾位網友 subscribe M. Minervini,有討論過 MM 的買入推薦,我亦有看過他 Twitter,的確推薦不少小型股。我覺得接收這些推薦時要留意,不是說 MM的理念和技術有問題(我非常欣賞他的操作理念、原則和風險管理技巧),但要知道 MM 在賣服務,難免要多開不同部位去取得爆升股來賣廣告。有些推薦完全無基本面可言(但他的書主張要顧及基本面),亦有些項目則成交量極低,低至平均成交量只有幾萬股都有,如果有一堆 subscriber 同時 trigger 買入,股價 shoot up 並非難事,但之後無以為繼而反彈的例子似乎不少,這是要小心留意的地方。

HEAR 在7月初的50天平均成交量已達 300萬股以上,撇除五月中的異常狀況,平均成交量每日都大約在 50-150萬股左右,不是太差。7月5日大市在貿易戰揭盅的背景下走高,當日貼住 10天線嘗試買入 3/4 部位(下圖藍箭咀),結果當日並無出現 pocket pivot。第二日收市價幾乎和買入當日一樣,成交再縮;到第三天才出現正式 pocket pivot (頭頂有綠線地方),這令我終於放心。翌日,股價回套至 10天線附近時補買另外的 1/4。之後順利突破,7月20日贏利已達 3.5R,$27.4減持了接近一半鎖定贏利,其餘止損位推高至買入點上,應該穩操勝券;由於部位仍在,確實止損位不便透露,但這類 power-play 我會以 20天線來做依據。此股 8月10日會公怖業績,業績期的處方法,請參看舊文(https://nodeadcow.blogspot.com/2018/06/blog-post_23.html)。


總結小型股留意的要點:
  • 不要跟隨別人貼士,Following tips from others is the quickest way to go broke。
  • 股價呈上升型態(Stan Weinstein stage 2)、大市是否配合。
  • Setup 和其他類型股票相同,照樣可用 VCP、Power play(急升旗型)、Pocket pivot、Wcykoff U&R 等。
  • 非蚊型股。
  • 公司低倒閉風險,並非債台高築。
  • 平均成交量最好不要太低,最好 50天平均每日成交量大於 50萬股,至少高於 30萬股。
  • 看日線圖不要用 log scale,看清楚波幅多少,然後決定投入注碼大小。
  • 由於下行風險大,絕對不可質疑止損。
  • 止損位要根據波幅決定,太緊的止損只會被震走,部位最好不要太大。
  • 有可觀贏利後要考慮鎖定利潤,讓餘下部位多些空間走盞。




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動力組合 (Since 2 Jan 2018):
  • GEM:+3%
  • MTUM + Zweig 4+10/30: +5.67%
  • CUP6ETF (Since 5 Feb 2018) : +13.24%
  • Reference: SPY (SP500 index) +5.7%, QQQ (NASDAQ index) +15.35%, VTI (US total equity) +6.41% 


GEM:根據GEM系統,繼續持有 SPY。

MTUM+Zweig 4+10/30: 
  • 繼續持有 MTUM。

CUP6ETF (since 5-Feb-2018):
  • 繼續持有 PSCH、PTH、CIBR、ARKW、IBUY、IPAY。
  • 可以翻看我們上次沽出的 WOOD,證明死牛 ETF 都可以好危險。平均 SCTR 跌穿80是危險訊號,若同時發生股價低於 50天線,屬好危險。



2018年7月15日星期日

本週回顧 (14-Jul-2018)


大市本週回顧:
  • 本週美股反,納指創新高、標普破六月中高位、羅素2000 高位遇阻。出現界別輪轉,科技股、工業相關股跑贏細價股。
  • 上週末至本週初動力型的主題ETF 到達了較值得買入的水平。
  • 比上週,個股值得買的 setup 增加。
  • 中國A股反彈,但未擺脫熊走勢
  • 日股重上 50天線,歐股仍未改善。
  • 布蘭特期油仍在高位 range trading。
  • 金價低位爭扎。
GEM、MTUM、CUP6ETF 都能輕鬆跑贏一般的港股組合。似乎半被動的主題ETF 再加 Zweig 4+ 10/30 系統,效果非常好。如果一月有參予市場的話,應可跑贏納指。

動力組合 (Since 2 Jan 2018):
  • GEM:+3.03%
  • MTUM + Zweig 4+10/30: +5.4%
  • CUP6ETF (Since 5 Feb 2018) : +12.68%
  • Reference: SPY (SP500 index) +5.66%, QQQ (NASDAQ index) +15.74%, VTI (US total equity) +6.31% 

GEM:根據GEM系統,繼續持有 SPY。

MTUM+Zweig 4+10/30: 
  • 繼續持有 MTUM。

CUP6ETF (since 5-Feb-2018):
  • 繼續持有 PSCH、PTH、CIBR、ARKW、IBUY、IPAY。
  • 見持股升咁多,個回報計算怪怪地(有讀者指出),果然是 excel 的 formula 設定問題,回報已修正。如有質疑,可自行回看一路以來的持股狀況自己計一次。

2018年7月7日星期六

生物科技股票投機、本週回顧

美股市場有一堆沒有盈利,不少都在做臨床實證的生物科技中小型股,贏可以贏到開巷,輸亦可以輸到趴街,波幅多數驚人,心臟功能偏弱者不宜參予,除非是內行人(認真講,好多醫生自己都唔明那些公司的藥物或療法)或內線人,否則不宜參予長線投資,我在此分享一下自己這類股票的操作法。

首先,參予的時機在於  1)生物科技界別的氣氛良好,界別普遍跑贏。 2)自己的倉位已有贏利在手,可以有冒險的空間。

Setup 方面,首選是 VCP https://nodeadcow.blogspot.com/2018/04/volatility-contraction-pattern-vcp.html。當然,股價在 50天線上、relative strength 要強、股票走勢是 Stan Weinstein stage 2等是必要前提。基本面方面,要債務水平很低,不會有破產風險。

股價圖要記得不要用 log scale,因為不少這類股票由仙股升上來,用 log scale 觀看,會低估近期的股價波幅(我個人的 trading rule 是股價低於十美元的股票、近 50天平均成交量少於 30萬股的股票盡量不參予),看完日線圖再看週線圖確認 setup 。

用實例解說會較清楚。最近做了隻 Endocyte (ECYT),有跟我 facebook 專頁或 twitter 的讀者已知。這檔是沒有盈利的生物科技公司,做抗癌治療的臨床研究。最近 ECYT 的  Lutetium-177 [177Lu]-PSMA-617 核子放射療法(主治斷絕男性賀爾蒙無效的前列腺癌)通過了 phase 2 的臨床實證 (https://www.fda.gov/ForPatients/Approvals/Drugs/ucm405622.htm),由於療效顯著,得到了美國臨床腫瘤科學會年會的奬項,實在難得。(要捱過 phase 2 只有 20%的新藥可做到,要過 phase 3、4,只有 5%的藥物過關)。還有,這公司最近再搞多條 line (chimeric receptor T-cell [CART]) 做骨癌療法,會在18年第四季開始 phase 1,這些估計就是股價由垃圾價爆升的原因。當然最重要是,這公司現金充足,債務極低。(但IBD 既 stock screen 肥佬,見下圖)




然後看這個界別的ETF,例如 BBC 6月28日見底,7月3日已重回50天線(下圖1),SCTR 95 左右,這界別的動力屬強。 再看納指,6月28日開始出現守住 50天線之兆,7月3日再試 50天線,不但守住,還即日收於最高位(下圖2)。

在大市無想像中咁差下,更加要 screen 有無值得做長倉的對象,週末放假期間無意中發現這檔 ECYT(下圖3),有齊之前講過的條件,6月22日有一日成交特別高,但收市價於當日 trading range 上端,亦在 20天線上,我視為牛勢,而支持位就在那些地方。就在7月3日早市時段,此股開高,升過 10天線,成交增加,以為會突破,不突破也可能做個 pocket pivot,於是貼住 10天線開始買入半部。半部的倉位,可以容忍大約 12-14% 的波幅,屬合理建倉的水平。以大約$14 的買入位,-12%是 $12.32,比六月低位的 $12.38 更低、比 50天線低 6%,再多 2% 的 cushion,若遭震走,看錯市的機會相信高於操作失誤。

買這類股票我必用限價盤,以避免突然個 spread 好大買高好多,另外,部位大小要根據風險胃納、股價預期波幅去定。波幅考慮一般以VCP 最末段為定,ECYT 最近高低波幅大約是 12%左右,那買入後就會預期股票大約有這水平的波動,止損位亦以此為據,設得太緊易被震走,設得太寬會冒不必要風險。原則是,若股價超出預期波動,即為異動,異動的方向與自己設想相反,即自己看錯市,那就要止損離場。

7月3日買入就做咗燈神,股價收低。如我常講,做燈神並不可怕,學習之道在於如何做燈神都贏錢。由於即日走低,雖無突破也無 pocket pivot,但股價表現仍然在正常狀態之內,即未有異動,不同的只是自己蟹咗,但未到止損位,這情況常有發生,繼續持有多觀察幾天是正路做法。特別要提,書講 pivot point 、突破位、pocket pivot 等,未發生事前係無從得知,買入時當日會否發生自己預設那種情況,當日未完係唔會知道。如上述所講情況,pocket pivot 不成,當成偷步買入再觀察幾天,只要風險能控制,是可接受的做法。

到7月5日假期後開市,ECYT 再開高,成交增加,而生物科技股氣勢的確不錯,在前3日的高位再設 buy-stop double position至整部,此新加部份的止損會好緊密,因為這是加碼賭突破,沒有突破即看錯就會撤走,預計是微損,但如買中回報會不錯。結果 buy-stop 在 $14.3-14.4 左右買入,然後走勢非常順利,順利得少少難以置信,於是將半部的止損推高至買入點上,另一半維持,整體贏利已越 1R。

7月6日 ECYT 再開高走高,這股近幾日開市都是買盤強勁,再升 6-7%,基於風險控制、股價波動、以及股價高於 50天線 20% 、兩日升兩成等諸種原因,沽出一半,鎖定贏利,再將其餘倉位的止損價推高於整體平均買入價上,確保有利可圖。當然,仍有突然大 gap down 穿越止損位的可能性,希望不會發生啦。由於部位尚未 close,確實止損位恕不透露,敬請原諒。這類較高風險的投機,預期要有高回報,或者好短時間有好理想的回報(將倉位的 exposure time 盡量縮短),否則不宜介入。

希望藉此實例,向一些對此類投機有興趣的朋友,分享如何控制風險。若然對這些 clinical trial 的藥業、生物科技公司有興趣投資,亦不想冒比較大的風險,ETF 例如 BBC、或者女股神 Catherine Wood 的 ARKG 都屬可以考慮之列。



圖1:Virtus LifeSci Biotech Clinical Trials ETF (BBC) 日線圖和 SCTR 
圖2:納指日線圖
圖3:ECYT 日線圖



大市本週回顧:
  • 本週美股反彈,3大指數都能守住關鍵位置 (道指守住 200天線、標普守 50天線、納指守 3月高位),羅素 2000 接近歷史高位。
  • 本週健康護理股、公用股、科技股、小型股跑贏。
  • VIX 回落至 13.37、put:call ratio 在低水平。
  • 上週末至本週初動力型的主題ETF 到達了較值得買入的水平。
  • 個別股票開始出現一些值得買入的 setup。
  • 貿易戰新聞變舊聞,新聞變事實都是平倉為主,觀察進一步變化。
  • 中國、香港股票跑輸美股。
  • 歐洲股市似在 Stan Weinstein stage 3-4 的階段。
  • 非美股環球股票ETF 年回報已開始跑輸整體債券ETF,屬熊表現。
  • 布蘭特期油仍在高位 range trading。
  • 金價跌至去年十二月低位反彈。

動力組合 (Since 2 Jan 2018):
  • GEM:+1.5%
  • MTUM + Zweig 4+10/30: +3.21%
  • CUP6ETF (Since 5 Feb 2018) : +3.4%
  • Reference: SPY (SP500 index) +4.09%, QQQ (NASDAQ index) +13.17%, VTI (US total equity) +4.9% 


GEM:根據GEM系統,繼續持有 SPY。不過開始要留意,AGG 已開始YTD 跑贏ACWX。

MTUM+Zweig 4+10/30: 
  • 繼續持有 MTUM。

CUP6ETF (since 5-Feb-2018):
  • 繼續持有 PSCH、PTH、CIBR、ARKW、IBUY、IPAY。

2018年7月1日星期日

2018 首半年總結(1-Jul-2018)


先看下圖,對比美股三大指數:納指、標普500、羅素2000指數,由2011年9月至今回報。

納指、標普500、羅素2000 七年回報比較

納指和恒生指數七年比較

現在的問題是,回報的指標 (benchmark) 要用什麼?道指不用多講,其代表性已不復存在。沿用標普 500 指數?還是用更能代表新時代的納指?以我看來,benchmark 的精神在於,如果我將錢放在一個可投資的股票指數,什麼都不做,回報會否比積極操作 (active trading) 優勝。以納指這 20年來經歷過兩個極端的榮枯相生周期 (George Soros boom and bust cycles)來算,表現如此出色,用作回報指標,當之無愧。當中背後的理論,例如新經濟與舊經濟交替,什麼才代表股票投資市場等理論,當然我也有自己看法,但無謂在此深究。

第二幅圖是納指和恒指比較,七年來回報納指領先恒指 160%(連標普500 都領先恒指 88%)。由 1997年開始計,儘管有 2000-2001年的科網泡沫爆破,納指回報仍領先恒指 400%,以指數回報差來講,極之巨大。中美市場實力和活力之差距,非常明顯。如果有一筆錢做被動投資,選一個指數來買,選擇亦都好明顯。

納指由1997年與恒指比較

以前買賣股票佣金高,亦麻煩,但隨時代進步,尤其在互聯網年代,網上交易,不單止世界零距離,佣金亦超便宜,操作介面功能亦佳。香港本土經濟 70-90 年代的高速增長期已過,而來港上市中資企業,質素高的實為小數,企業管治、造假的問題嚴重。故本地投資者,就算做被動投資,也理應放眼世界。做主動投資,佣金不再是大問題,亦可預先設定指令(五花百門的指令都有),就算美股在睡夢中開市,亦能操作自如。

當然,人就係懶和貪,人性永遠不變下,又有以下問題:

  • 主動操作的投資能否戰勝被動投資?
  • 半被動操作能否在相對少付出而獲得比以上兩者更佳的回報?
我再寫這個 blog,其中一個重要目的,就是尋求以上問題的答案。

主動投資與被動投資之間是一個光譜 (spectrum),由最被動的,買入指數然後死牛持有數十年,然後是主動一些每月檢討操作的 GEM 系統,到再主動一些的 MTUM + Zweig 4+10/30 系統,最後到頗為主動的 CUP6ETF系統。

仍然要討論主動投資的必要,除了貪之外,最重要就是解決下行風險(downside risk)的問題。重要的例子:如果我有一筆錢由 1998年 開始投資,死牛不放十年,到 2008年突然等錢用,然後發現,十年後竟然沒有回報。另外,有一個時點到將來某一個時點,我如何知道一定會上升?一定不會下跌?我舊作就用了日本90年代股市之例。認真說,我怎會知道當前的納斯達克指數不會是 90年代的日本股市?

GEM(Global Equities Momentum) 系統提供了一些方法,減低了被動投資下行風險,同時結合了一些動能投資、全球投資的概念。每月操作的問題是敏感度太低,由於股票在次級調整 (Dow's Theory 的 Secondary correction)跌勢通常好急,而我們亦不能事前知道那是一個次級調整還是熊市,從而進一步減低下行風險以達到更佳回報,MTUM 系統的每週檢討和配合 Zweig/Stan Weinstein 的簡單測市系統,希望可以進一步解決這一問題。另外,假如再花多一點時間的 CUP6ETF 呢?能否有更好表現?

GEM系統今年表現沒怎麼值得一提的地方(除非閣下的回報負得較多,或者投資港股),GEM屬長線系統,以半年的表現評價有欠公允。

MTUM 這半年連標普都不能跑贏,的確令人失望。更主動操作的 CUP6ETF 反而做得好些,由 2月5日開始計,目前回報是 +2.8%(同期納指是 +3.72%、標普500是 -1.58%)。最大 downside CUP6ETF 是 -3.9% (納指是 -6.4%、道指是 -6.5%)。其他一些內置動能選股的ETF,包括 IBD 50的 FFTY、甚至一些內置閃避熊市功能的ETF,回報亦不特別傑出。(Market Wizard 之一的 David Ryan 剛推出的ETF code: EASI 聲稱具上述功能,發行不久都難逃跌市) 。似乎更精挑細選的主題動力ETF 組合更能跑贏「內置」的動力ETF,而 downside 要比完全被動投資穩定,則要另設指標操作。 Zweig 4+10/30 系統似乎能解決部分問題,它比 GEM 的那種對比一年動能,或者一些市面聲稱具防守性的 ETF 那種用 200天平均線作轉換原則的做法較為敏感,亦沒有 IBD distribution/follow-through days 或 Kacher MDM 那樣過敏而有太多假訊號。根據有訂閱 Kacher MDM (Market Direction Model)的朋友告知,MTUM 和 CUP6ETF 都明顯跑贏 MDM。當然,要知實效,還需更長的時間。

動力投資再配合相對低的下行風險,是戰勝市場的關鍵,而我交易的方向一直根據這個原則來完善。一直以來,我閱覽大量投資類書籍,由葛拉漢、巴菲特到Jesse Livermore、Richard Wyckoff、奧尼爾,再去到 day-trading、swing-trading 等,技術分析由傳統 tape-reading、chart-pattern,到technical indicators、陰陽燭、波浪理論諸如此類都學過,經過一輪「斷捨離」的過程後,最適合自己而又恒之有效的,是由 Jesse Livermore、Richard Wyckoff、William O'neil 體系建立出來的一套投資理念方法。這套方法近十年由 Morales & Kacher、Mark Minervini 接力改良和提倡,這兩個團體現成的書都有大約 6 本,提供了非常淺白易明的方法基礎。

個股的交易要大量的精神和時間投入,並非每個人都適合,當然做得好的話,成效會比被動投資高得多,否則有誰會去做?要做得好,有學習的過程,根據 Mark Minervini 之前的訪問,他要花 6年時間不斷操作,才開始有良好的回報。如本欄左上角的曾國藩箴言所講:第一要有志,第二要有識,第三要有恒,三者缺一不可。

2018年這種 whipsaw market 最值得講「恒」。假如風格是做中線趨勢投資的話,今年是極之挫敗的一年,據我觀察,多數都沒有什麼值得一提的回報。好多人遇到挫敗就轉新的方法,或者搜尋另類的方法,又或者在死牛和轉身之間搖擺不定。但其實一套技藝要多年的磨煉,才能運用得當。要知道真正的弱點所在,一定要具備恒心,不停記錄自己的想法和做過的交易,定時回看自己每筆賺錢或蝕錢的交易,做些總結,然後修正和改善。這過程重覆數十至幾百遍,並持之似恒,自己的觸覺、能力、耐心等等,都會不自覺提升,而同一套方法和理念,即使並無改變,回報亦會有所改善。好多交易者都會自我檢討,但如果檢討的方法不對,只會弊多於利,年復一年,並無寸進。

我絕不會做什麼展望或預測,而我的看法並不會影響市場,正確的態度應是觀察市場,由市場告訴我要做什麼。例如造淡的 setup 出現遠多於做好的,而造淡賺錢易於造好,即市場告訴我那是個熊趨勢,如此類推。最重要是,自己有沒有持之似恒,保持平靜的心境去細心觀察市場。


動力組合 (Since 2 Jan 2018):
  • GEM:-0.3%
  • MTUM + Zweig 4+10/30: +2.03%
  • CUP6ETF (Since 5 Feb 2018) : +2.8%
  • Reference: SPY (SP500 index) +2.52%, QQQ (NASDAQ index) +10.62%, VTI (US total equity) +3.17% 


GEM:根據GEM系統,繼續持有 SPY

MTUM+Zweig 4+10/30: 
  • 繼續持有 MTUM。

CUP6ETF (since 5-Feb-2018):
  • 繼續持有 PSCH、PTH、CIBR、ARKW、IBUY。週一開市買入 ETFMG Prime Mobile Payments ETF(IPAY)。



後記:投資方法的斷捨離
由於孩子不斷長大,家裏空間不夠用,早前被迫清理家中書櫃,真的要實行「斷捨離」,否則開多個迷理倉都不夠用。以投資書計,真的藏了不少書。以前抱住「將來可能會讀返」、「將來可能有用」的心態,什麼都儲藏起來。當我發現自己在批評太太過多衣衫鞋襪之餘,原來自己也好不了多少,於是下定決心身體力行,執行斷捨離,立下榜樣。

舉些例子:巴菲特相關的書藉,除了英文版的巴菲特寫給股東的信,全部捨棄;葛拉漢的兩大巨著都捨棄(反正將來要看的話,到圖書館借就好了);以前好推崇 Pat Dorsey 的書都捨棄;Philip A Fisher 的 Common Stocks Uncommon Profits 捨棄;Ken Fisher 的書除了 Super Stocks、The only 3 Questions that Counts、 The Wall Street Waltz 外全棄;Templeton、Jim Rogers 吹捧新興市場和所謂商品投資的書全棄; John Bogle 的 Common Sense Investing 捨棄; Trader Vic 第二集捨棄;其他分析時局的書都捨離;港版的書除好友贈送的書及美股隊長手冊外全棄(抱括林森池、東尼的書全棄;黃國英那本《決勝在期權》有留起,並非因為內容,而因書的文筆佳亦好親切,和其他書不同)。

當發現有些書的邊有發霉,更加了解這些書真的十年沒有再看。同樣質料的書,有常看的絕無此現象,例如 Nicholas Darvas 的 《How I Made $2,000,000 In The Stock Market》、William O'neil 《How To Make Money in Stocks》、Gerald Loeb 《The Battle For Investment Survival》、Edwin Lefèvre《The Reminiscence of Stock Operator》、Lars Tvede《The Psychology of Finance》、Market Wizards 系列等就歷久常新,沒有蟲沒有霉。在捨棄雜物的過程,反省自己和更了解自己。

投資的方法上,自己在金融海嘯後已完全放棄做個股的基礎分析(任何做法都一樣,完全不懂和透徹地懂多數沒殺傷力,半桶水、似懂非懂最危險),確當的基礎分析超高難度,亦無法敵得過內線人,散戶投資者完全沒有任何優勢。Technical Indicators 除了最簡單的 ATR計算和 RS line 外,基本上捨棄。最近亦開始嫌陰陽燭雜訊過多開始捨棄。傳統道氏理論在實際操作上開始捨棄,並非道氏理論有問題,而是它在 30-60天操作中意義並不太大,這亦簡接解決了好多人爭辯牛市熊市影響操作的問題。Business Cycle 的分析捨棄、經濟數據的分析捨棄、不同市場包括股票外的 Correlation 大致上捨棄、Top Down 主觀分析捨棄、大部份新聞的接收捨棄(只留意訊價背馳作環境證供)。

將佔據注意力的東西大幅減少後,才有更多時間專注在對我回報影響最大的東西,例如領導股和 watchlist 股票的走勢和setup、分析以往自己的交易日記、trading pattern、risk management technique、買賣技巧和時機等,然後表現不斷改善。而在決定放棄某些東西的過程中,反省自己當下所需和缺點的關係,從而更加了解自己,少走歪路。

最後一提是為何我不喜歡股票做「長線投資」。最大問題是難於驗證成效,而一旦出錯,並無修正空間(例如我投資了5-7年,甚至 10-20年才知道仆街,那如何去修正?);亦由於投資宗數少,亦好難驗證成功與否是靠運氣還是眼光;無法解決這個問題,股票長線投資仍欠說服力。