債息曲線

本週仍然是債券黃金跑贏，中國股市因放風有救市措施有一些反彈，環球股票多跌。

近斯最多人談論債息曲線倒掛出現。下圖是 2/10年 yield curve，低於 0 即倒掛。

Yield curve inversion 預視經濟收縮，當中理論好多人已論及，不贅。不過，我比較關心股票價格的影響多於實體經濟。下圖顯示，當債息曲線由斜--平--倒掛的過程，股票的價格趨升；倒轉，當債息曲線倒掛後，由倒掛--平--斜的轉變中，股票價格趨跌。至於曲線開始變斜多久會有大跌市，每次周期都有些不同。

我個人相信，以上屬輔助指標，Timing 其實每次不同，當坊間幾乎所有 pundit 都懂得 yeild curve 倒掛 12-24 個月才出現衰退和資產價格逆轉等資料，市場這個 TGH (The Great Humiliator) 往進會出現令人意想不到的走勢，尤其我們已經過了一個歷史上最長的擴張周期，這一點要特別留意。回歸基本，看資產價格趨勢本身，更容易知所進退。

首先是主角美國長債 （TLT，下圖），價格上升之急，可媲美 2008年。

下圖是非美國全球股票 (ACWX) 和新興市場股票 (EEM) 週線圖，其實走勢差不多 (歐洲類似 e.g. VGK)。2018年2月後進入了下跌周期（即熊市），2018年12月反彈後 2019年4月開始橫行至今，到本月開始這個 trading range 汲汲可危，係 undercut & rally 定係熊市二期後再跌過，好快會知道。傳統技術分析，價格在 trading range 底部糾纏愈久，向下的機會愈大。

下圖是香港大型股週線圖 (FXI)，8月的下跌裂口，屬極壞的熊走勢，造淡理所當然。至於有人問為何做 FXI 而不做 EWH，純綷是自己習慣問題。

當然我並非熊博士，仍然做長倉，不過，如果連 NBIX 咁靚既 VCP、SW 買入訊號股票，再加 >1R 贏利在手，最後都唔 work 的話，我的戒心無可避免會大幅增加。

目前做倉屬牛熊共舞咁做，一手長 NBIX、一手短 NFLX 等之類的手法，靜待趨勢的明確開展。