大市創新高

本週納指、標普和羅素2000指數都創新高，三大指數都破頂，升勢毋須懷疑。這幾個月的升勢，上升的成交量低，下跌日急而成交量高。所謂價量互動，價是首要考慮，假如懷疑大市成交量，或者界別表現、FAANG 的表現問題，而沒有參予，就會錯失五月以來的升浪。預測從非我主張的做法，根據實戰表現調節倉位，持倉表現好就加，持倉表現差就縮或者調轉做；這做法絕少會錯過市場的主要升跌。

我目前持有六檔股票長倉，ANET、ECYT、CPRT、CHGG、ISRG、SRPT。除了最後一檔屬週五新加之外，其他幾檔表現相當好。由於納指和中小型股指數領先，順理成章相關股票表現良好。

ECYT 是檔小型生物科技股，SCTR 長期處於 99的狀態，之前第一次買入時已講過。下圖藍箭咀為買入時間，紅箭咀為沽出時間。第一次操作的贏利大約 1.5-2R 左右，7月31日業績公佈日前幾個交量日沽清，業績後 undercut 50天線反彈，即 Minervini 所講的 tennis ball action ，又或者 Kacher 講的 undercut & rally，所以又要重新考慮進場的時間。成功企穩 50天線後，在 8月7日再次買進，之後幾日一週，此股波動異常低，結果順利突破。目前此股已離 50天線 15.7%，肯定不是好的買入的時機。

ECYT 日線圖

ANET 是有人向我提起才留意，認真講是我的監察範圍的漏網之魚，八月中後看到此股後覺得值得留意。首先此股屬 Stan Weinstein stage 2 股票，二月後做了足足六個月的整固、五重VCP，去到 8月中波幅收窄，成交量變低，SCTR 改善向上（買入時 SCTR 70-75左右）。當然SCTR 低，股票有點穴的風險，但大市中小型股氣勢如虹，尤其網絡安全、雲端相關表現很好，不久將來有突破的機會偏高。還要一提，做六月中之後的 VCP 相比三月以來是 higher high and higher low，這表示股票有好的需求，十分重要。傳統技術分析而言，VCP 是可以向上或者向下， VCP 之前是 uptrend，理論上 VCP 後多數繼續之前趨勢。然而，假如波動和成交量收縮到極致的時候，股價在極固區域本身都無法向上，甚至接近主要整固的最低位，突破向下的危險就相對增加。 在VCP 之中買入，尤其非常接近 50天線買入風險較低，在 8月23日的 pocket pivot 買入都可以，但 8月 24日裂口突破後追，雖然符合 Kacher 的 buyable gap up 條件，但風險相對高得多。

ANET 日線圖

目前 GEM 回報 +5.54%、MTUM + Zweig4+10/30 +6.76%、CUP6ETF +14.14%。CUP 6ETF 下週一會買回 ARKW 。

業績期的波動

本週美股普遍上升，納指升超過 1%、標普、羅素2000及整體股票升 0.7%。納指似乎氣勢如虹，QQQ 的 SCTR 升到 97、SPY 的 SCTR 升至 87、IWM 的 SCTR由高位 95 回落至 85。動力股ETF 例如 FFTY（跌 1%）、MTUM 本週下跌。納指YTD 回報已達 16%。IBD 神奇地上週轉咗大市 uptrend under pressure，過兩日又突然轉返 confirmed uptrend，唔係好明佢用什麼準則。

FFTY 日線圖。七月底會否是另一個 undercut & rally？

日股7月初做了一個類似 undercut & rally 既走勢，7月中第二次闖高位失敗，目前在 trading range 中間。當然我不太鼓勵做預測的事，不過若要估的話，這種走勢我不會看好。

歐股方面，STOXX50 無法收復 50天線，德股、英股走勢仍然未能擺脫頹勢。MSCI 中國、港股破底，如我在 6月25日 facebook 所講，中港股市已進入傳統道氏理論所講的熊市。

恒生指數日線圖，一浪低於一浪的熊走勢好明顯

最重要還是看個別股票和動力 ETF 的走勢。大型股走勢最好是AAPL。而 GOOGL、AMZN、ALGN、NTAP 亦算表現較好。NFLX、FB、ABMD、TWTR 走勢已經破壞。中型股比較強的有 FTNT、SQ、HLF ；LULU、BURL 等在高位整固。不過要留意，近期好多 undercut 、大幅波動既走勢，這種走勢難於參予，舉例 HLF 的 undercut 好深（如果有持貨，亦無預知能力，俾人鋤緊果陣點同 TWTR區別？），亦有業績公佈日的考慮，根本無法做有效的交易。

在支持位波幅擴大屬危險的走勢，尤其在升勢或牛市已發展長時間的 late-stage 狀態之下，以及在業績期前後，這些走勢好易遭 whipsaw ，造成無謂的損秏。這不是看好看淡的問題，而是由於我們期望做一堆正期望值的低風險交易，如果沒有好的 setup 或市況配合，無論個市向好或向淡，都會白做。如下圖的 NFLX，我在藍箭咀的地方買入，紅箭咀的地方沽出，在7月17日這個業績公佈翌日的走勢下，巨量成交、undercut 50天線後收復、並收於全日最高位，這是否一個值得參予的 undercut & rally 走勢？

NFLX 日線圖。綠線為 VCP，藍箭咀為買入、紅箭咀為沽出位置。

又例如下圖的 TWTR，7月6日我以為是一個緊密整固而買入，結果第二個交易日（7月9日）就一開市超高成交下跌，穿 20天線最後收復，這算唔算 undercut & rally？我當日的決定的趁早全沽，主要原因是，這種大波幅巨量成交的走勢係衰嘢的機會多過好嘢，其二是 TWTR走勢極佳時，尤其想做 power-play，好少會跌穿 20天線。結果兩週後就暴瀉。

TWTR 日線圖。綠線為 VCP，藍箭咀為買入、紅箭咀為沽出位置。

下圖 HLF ，以為五月底的震倉再加六至七月的緊密整固已有個夠好的 setup，藍箭咀為買入位置，紅箭咀 3段止損都沽全中沽清，要跌到業績日（紫箭咀）才大幅反彈，老實講，這檔真的投降。

下圖 LULU，藍箭咀位置買入， 7月17日做咗 pocket pivot，結果連跌 4-5日，屬買入後的 violation ，照紀律紅箭咀位置沽清。之後穿 50天線再反彈，8月3日話佢再做 pocket pivot 無話唔得，咁算唔算 undercut & rally？但我就會傾向觀望右邊會否做個 VCP，如果沒有，我就算數了。

下圖 SQ，7月29日見高位後，急跌至50天線，8月2日業績公佈後急彈，定義上是 pocket pivot，但急升急跌，還要是高位後的第一腳，都係選擇旁觀。目前情況與五月初出了兩隻腳、undercut 後出現的 pocket pivot 不同，而走勢上亦沒那麼 late-stage。

動力 ETF 的走勢，例如 ARKK、ARKW、PTH、IBUY、XWEB 等等，走勢都好似，IPAY、FINX走勢就好似 SQ 咁。即係簡單而言，如下圖：

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目前 GEM 回報 +4.4%、MTUM + Zweig4+10/30 +5.14%、CUP6ETF +9.75%。這三檔無任何操作。

重溫「訊價背馳」

本週大市保持在高位，納指第二次超越高點，即 higher high x 2，兩次或以上的創高位，假突破的機會大減。標普保持突破點，道指由波音接力蘋果，領軍追上突破。

納斯達克指數日線圖

標普500日線圖

道指日線圖

個別股票的走勢凌厲，中型股、標普500大型股、中國大型股跑贏。界別方面自主消費股跑贏、公用股跑輸。太陽能股走勢恐怖，例如 FSLR（下圖），SEDG亦由高位回落 24%，圖表的 set-up 屬造淡之選類型。

FSLR （First Solar) 日線圖

SEDG （SolarEdge Technologies）日線圖

以下幾檔是今年幫我賺最多錢的股票，留意它們的 SCTR 長期高企接近頂峰（下圖有SCTR line）。NTAP 屬階梯式走勢，故用分段式買賣、用 Wyckoff undercut & rally 可以增加回報，而傳統奧尼爾式的突破追入、下破沽出的做法的話，將會輸到想切腹。

SQ (Square) 日線圖

NTAP (Network Appliance) 日線圖

NFLX (Netflix) 日線圖

下週會有好多消息：G7會議、聯儲局議息、美韓峰會、北美貿易談判、歐央行會議等，市場傾向觀望。消息滿天飛，交易者並不需要知道真相，分析上只需要辨認訊價背馳有否出現。以下是我六年前舊作的其中一個章節，由於市場人性不變，幾十年來這些原則基本維持，不妨重溫一下。

訊價背馳

訊，即是消息的意思。訊價背馳之意，即是消息和股價走勢相反之現象。

不論是什麼消息，在市場上只有四種消息：好消息、很好的消息、壞消息、極壞的消息；而市場的反應只有三種：升、不動、跌。如果大家不是經濟學家，而只是靠炒賣糊口，消息本身好壞實非我們最關注之事，市場對消息的反應才是我們最應該集中觀察的。我們亦要留意，在市場上，新聞即是舊聞。發放了出來而我們在報紙或者電視新聞上看到的消息，是二手資訊，之前一早已有很多魔神大戶、內線人知道這些消息，並已經行動。

有好消息就升，有壞消息就跌，而升跌程度和消息好壞程度相符，那沒有什麼特別，通常只是本身趨勢之延續。為何是趨勢之延續？因為若是轉勢，主導市場的是老早就洞悉實情之魔神大戶（比一般大眾要早得多），他們的動作肯定不會和消息同步。

倘若消息和市場該有的反應背道而馳（Divergence），那就十分值得我們注視。

講個牛訊價背馳（Bull-divergence of news）故事：

2011年10月，股市已跌了好一陣子，壞消息頻出，一時有歐洲強國主權評級被降、一時又傳中國經濟有機會硬著陸、一時又希臘的債務到期面臨違約。股市跌跌不休，跌到某個令人痛心疾首、滿街鮮血、連長線投資的老師都鼓吹禁止沽空，市場在絕望之際，開始有「超賣的技術性反彈」出現。

接著，壞消息繼續，例如某國家級大銀行在市場無法融資面臨倒閉而求救、歐洲一些國家的評級遭調降，而其他強國的評級被調為負面展望、市傳中國的樓市開始暴跌、並出現企業倒閉潮──有老闆跑去自殺等等。股市有一些震盪，但仍然沒穿之前的低位，反而那個「超賣的技術性反彈」繼續，股市卻在一片壞消息中不跌反升。市場對壞消息沒有反應，甚至背道而馳，是一個很重要的訊號。

然後又過了幾天的震盪，市場出現了救市的傳聞，歐洲央行減息和加印銀紙、歐盟增加救市基金規模、希臘削債一半（50% Haircut）、中國的總理跑去有老闆自殺的地區視察然後話政策應該「適時微調」等等。忽然之間，水深火熱的地獄見到曙光（但其實魔神大戶和內線人已一早知），那個「超賣技術性反彈」彈得更加勁，一個星期大市的升幅達高單位數字百份比至低雙位數。在這個時候，偶然有些壞消息，例如剪頭髮也要建議公投、近期的經濟數字轉弱之類等等，短暫跌了一跌，話咁快又升返，最後仍然是升。

故事講完，總結牛訊價背馳有幾個形式出現：

• 面對很壞的消息：
• 反應輕微，只是跌很少，甚至不跌，這已經屬牛；
• 有相對強的跌幅，但極快速就跌幅收窄，甚至單日轉向，這也是牛。
• 很壞的消息一出，只跌幾分鐘就已快速上升，那是很牛。
• 對壞消息不跌反升，或者跌幾分鐘至一兩個小時已經回升，那都是牛。
• 升勢中穿插好消息，而市場對好消息加倍回應，這是確認牛勢。
• 升勢中穿插壞消息，但市場反應不大，跌幅低於升幅，時間亦沒上升時長，亦是牛表現。
• 有時在壞消息出現之前，會有一些沒有任何消息的強勁「技術性反彈」。　

熊訊價背馳（Bear-divergence of news），即是將以上情況倒轉，如此類推。

因此，當聽到好壞消息都好，不論自己持有什麼倉位，第一件事是保持冷靜，先觀察市場對該消息如何反應，然後就觀察所得的資料進行分析，最後就調整自己倉位作應變。

若然衝動就市場的即時反射（Knee-jerk reflex）胡亂起舞，會很易中伏，或者左一巴右一巴。我們要記住的是：消息日日變，但人性永遠不變。

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動力組合 (Since 2 Jan 2018)：

• GEM：+1.91%
• MTUM + Zweig 4+10/30: +5.4%
• CUP6ETF (Since 5 Feb 2018) : +3.2%
• Reference: SPY (SP500 index) +4.66%, QQQ (NASDAQ index) +12.17%, VTI (US total equity) +5.28% 

GEM：根據GEM系統，繼續持有 SPY

MTUM＋Zweig 4+10/30: 

• 繼續持有 MTUM。

CUP6ETF (since 5-Feb-2018):

• 繼續持有 PSCH、WOOD、PTH、CIBR、ARKW、IBUY。

造淡 setup

大市：

• 本週美股持平，波幅繼續減低，感覺上好耐未試過咁樣。
• IBD signal 繼續 confirmed uptrend，標普 distribution day 數量減 1，因為5週前既派貨日就唔計。
• 美股新高：新低比維持 ≥ 2。
• 能原股這星期表現好差，科技和消費股表現較佳。
• 歐股、日股回吐。
• 美元指數繼續闖高，油價回吐
• 金價仍在 200 天線下。
• 總結：無新看法。

動力組合 (Since 2 Jan 2018)：

• GEM：-0.3%
• MTUM + Zweig 4+10/30: +3.05%
• CUP6ETF (Since 5 Feb 2018) : +2.65%
• Reference: SPY (SP500 index) +2.39%, QQQ (NASDAQ index) +9.14%, VTI (US total equity) +2.86% 

GEM：根據GEM系統，繼續持有 SPY

MTUM＋Zweig 4+10/30: 

• 繼續持有 MTUM。

CUP6ETF (since 5-Feb-2018):

• 繼續持有 PSCH、WOOD、PTH、CIBR、ARKW、IBUY。

個別股票： 會在 facebook 專頁或 twitter 講。

Facebook：https://www.facebook.com/Chart-reader-CUP-341819709665553/
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Morales & Kacher 講既造淡 setup 簡化如下：

• 股價走勢出現 head-and-shoulder 或者 late-stage base failure 既形態。即係股價升勢已老，已升越多層整固，最後出現近期的向下突破，就可以開始留意。
• 造淡的開倉位千萬不要突破向下追沽。
• 第一種買入點為 wedging rally，即向下突破後，股價反彈卻成交萎縮，到股價反彈至 50天線，或者之前的向下突破位置附近，就可以考慮開始做。這種形態最多做，見下圖例子 （SP＝ sell point）
• 第二種為 reverse bear flag，簡單講即係向上旗型既掉轉版本。

總括來講：中長線上升趨勢破壞，並盡量看清形勢才做。避免突破追沽（因為 Wyckoff undercut & rally 常發生），寧願等突破後，反彈至之前的支持位才開倉。開倉後，有 20-25% 贏利就平倉，或者用移動平均線做 stop-loss （例如 20天線），如 undercut & rally 出現即平倉。

Undercut & Rally (U&R)

隨互聯網普及，網上即時股價圖表服務垂手可得，愈來愈多人以技術分析來操作，造成傳統 Jesse Livermore 或者 William O'neil 式的突破買入/沽空點，成為假訊號的溫床，用 chart-pattern 靠傳統訊號操作變得無利可圖。

首先要提的是「奧尼爾信徒」 Morales & Kacher 所講的 undercut & rally 的形態。簡單來講，即是重要支持位遭插穿後，傳統訊號是利淡形態，做法是追沽，但近來這種訊號多數為假，支持位插穿後，常常出現反彈走勢，如下圖。重要支持位可以是上一浪的重要低點，或者是重要的移動平均線，例如 200天線。

S&P500 2011 Daily Chart

NASDAQ 2016 weekly Chart

個股都有不少例子。此種形態發生的原因，估計是當全城都用上一個重要低點作止損位時，當此點遭觸發，會引來全部人一起同時拋售，造成股價繼續下挫，但另一方面因為大部份技術投資者已沽貨，反而使賣方力量大減，故股價穿破支持位後，出現強勁反彈。

當然，假如該股有嚴重問題，或背後沽貨者實力極為雄厚，股價還是會繼續下挫，不會構成 U&R 形態。故重要位置穿破後，往後幾天的 Price & volume 最為關鍵，尤其要注意風險管理、如何保存贏利。

當股票上行時突破高點失敗，其原理同上，只是將股價圖倒轉來看一樣。

假如形態是裂口大成交突破，則另案處理。


這現象引發以下操作技巧的反思：

• 傳統突破買入或沽空無利可圖。
• 做長倉時出現假突破，由其在奧尼爾所講的 "Late-stage" 時要考慮沽出，莫要等待出現下方支持位穿破時才「摸底」止損。
• 何時需要對沖持股。
• 做淡倉可考慮於確認假突破時開倉，用「支持位」做止賺。
• 要多考慮突破以外的其他買入、沽出技巧，例如 Morales & Kacher 做多的 Pocket Pivot、做淡的 Wedging Rally，Minervini 的VCP 等。
• 要認真再想 Jesse Livermore 的 "the line of the least resistance" 的意思。

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