31-May-2012

• 今天股市先低後高，成交超過700億，屬近期罕見。話雖和MSCI指數換馬有關，但四大內銀成交量很大，未必完全和換馬有關，我對市場的看法正面。
• 一些股票因為指數換馬大起大落，提供了一些交易機會。
• 港匯繼續呈強。
• 一直主張死牛黃金的本地基金經理轉為看淡金價，金價止跌。燈火在爽組合沽出了招金(1818.hk)，看週線圖，招金似乎企穩..........
• 建築相關、內房股繼續走強。
• 一些內地零售服裝股走勢極為疲弱。
• 美股方面，趁回吐跟股神買些General Motor(GM)。
• 操作方法是回吐買入，反彈沽出，盡量買超賣的股票，超買的股票盡量避免。很多人不相信一些國策消息股，反而照炒卻回報不錯。今個月跑贏指數不少，最後都是靠這種方法。

30-May-2012

• 期指結算，恒指國指均跌，成交上升，follow-through day 宣告失效。大市雖跌幅不低，但自己的 equity curve 仍然輕微上升。
• 今天大市沽空比例急升，佔14%。
• 不少人憂慮滯脹(Stagflation)。2009年初時不少人已擔心滯脹，不過我當時已認為，滯脹屬罕有現象。若目前經濟保持不振，我們應擔心通縮多於滯脹。
• 國內表明不會再有2009年四萬億救市這類的大型措施，港股借勢插，滬深股市平穩。
• 主流意見認為大市值、高流通股票為搏反彈首選，結果是較細隻的二三線股有不錯的反彈，大股仍被壓住。
• 謝謝 Clcheung 的新動力系統，讓我早幾天發現防守性大股動力變弱（尤其是電訊股），並及早沽清，否則目前倉位回報將回拖低。
• 繼續持有一定的現金部位，逐漸加注二三線股票。（沒有公開持倉後，最明顯的效果是，至少自己談論的股票不會出現於眾專家的推介當中，回報改善。）
• 跟股神訓身買比亞迪，倒不如跟他買 General Motor(GM)。
• 買賣方面，應買進超賣的股票，避免高追超買的股票，和電香港(0215.hk)的假突破屬近期的教科書例子。近期有指數成份股變動，買賣要留意。
• 假數風波後，值得投資的股票，實在買少見少。

29-May-2012

今天大市反彈：

• 國企指數出現了 follow-through day，但成交量仍然低迷，是否見底要看下月發展。
• 二三線股票升幅顯著，月底基金仍然需要買貨。不論是技術需要還是真的市況轉好，二三線、周期性股票走強必定是牛態。
• 中國政府不斷推出政策救市，仍然沒有人相信救市的效果。
• 西班牙十年國債息率迫近去年十一月高位。
• 全城熱捧 i-bond，爽組合個個高現金，專家建議避開二三線股票，認為股市風險極高。
• 早前減持防守性大股，買進二三線股票的策略算是正確，equity curve 有較大的回升。
• 大量價殘息高的股票任買，如謝清海所講，現在股票很便宜。操作上保持一定現金水平，審慎買進。

28-May-2012

最近觀察：

• 財經雜誌專家 (Pundits) 推介仍然以看圖選股為主，水泥鐵路基建類股票為推介之中最熱門，其次為防守性股票，主流意見認為市值較低的二三線股份避之則吉。
• 財經人士對希臘脫歐看法極度悲觀，認為希臘問題比雷曼倒閉更嚴重。
• 揭露上市公司財技／老千書藉作者見報。
• 主流意見不相信任何政府救市措施。
• 恒指市盈率低於九倍，股息率接近四厘，十年美國國庫債券息率為1.7%、德國十年國債息率為1.37%、瑞士十年國債為0.61%。西班牙、意大利十年國債未穿去年高位。
• 多了股份回購或主席增持股票。
• 盈富基金(2800.hk)沽空比率創新高，貼價指數熊證開始出現。

個人觀點：

• 政治／選舉結果無謂預測，個人認為歐盟已準備好希臘脫歐，銀行流動性一直是救市重點，故這方面出現問題的機會較低。
• 沽空盈富基金者，應為無法操作衍生工具的基金（應不是強者，我無法想像強者，例如索羅斯，會去沽空盈富基金）。
• 中國綠色再換核數師、泰凌醫藥CFO辭任，民企、二三線股假數風波持續，市場對這類股票已到反胃的程度，可從當中超低的成交量看出。
• 今年財經人士的言論比去年悲觀得多，熊得較切底。
• 個人操作方向主力仍是防守性較高的大股和Cash（防守性股票比重將逐漸降低），殘股基金繼續分段吸納價殘高息的二三線股票。

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http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120529/16377665

中環在線：比亞迪烈火焚森

「比亞迪（1211）我寧死都唔賣！」講出如此豪言壯語嘅，就係「少年股神」火燎森。佢喺《爽報》嘅300萬爽組合中，九成錢都押注落比亞迪，噚日爆出比亞迪嘅電動車喺深圳着火導致三人死亡事件之後，比亞迪股價好似身坐烈火戰車，曾瀉9%，收市報15.24蚊。原本諗住一注獨贏嘅火兄，越溝越跌，越溝越火，最終釀成「火燎車」嘅慘劇。當事人講明唔會平倉，仲話「每個逆境都係一個機會，要喺極度恐慌時入貨㖭！」

「10蚊附近溝貨」

比亞迪近排股價衝咗落山，高登仔日日陪火兄倒數，好多巴打好擔心火兄過唔到噚日，好彩最終埋單輸34%，眼見火兄輸到就嚟出局（「300萬爽組合」遊戲規則：虧蝕40%或以上就要出局），有巴打嘆連電動車都着火幫火兄一把，仲提議佢搵畢菲特補倉，皆因火燎森當初就係靠跟畢菲特投資賺成千萬而成名。火兄就同華華講：「呢個消息要大約個半月先會消化到，股價可能跌多25%左右，我準備喺10蚊附近溝貨。」華華溫韾提示吓火兄，跌到13蚊，你就可能要出局㗎啦。
「300萬爽組合」由2月開倉到家，戰況峯迴路轉，起初股壇殿堂級人馬何車遙遙領先，其後港股轉弱，今個月港股大跌，大部份參賽者要見紅。火兄，你今次真係要自求多福了！

25-May-2012

週四港股並沒有跟隨美股反彈，指數受壓，中移動被沽至很超賣的水平，牛證街貨在18200點回收價累積，成交縮至很低，很多二三四線股在低位成交稀疏，盈富基金(2800.hk)沽空比例創高位，什麼人會去沽空盈富基金？應該不是強者所為。

市傳中國的銀行新增貸款無法達標，事關大型國企貸款需求減弱－－內銀股受壓。作為資金管理者，若以基礎分析買賣，市場氣氛相對估值高低的接受程度，應在買賣時計算在內，不能賴市場5倍PE都嫌貴令自己輸錢。另外，當市場對一檔增長股5倍PE、1倍 book value 都嫌貴時，是嫌棄二三線股票沒表現、成交量低無法進出而不看，還是應趁機評估一下來年的盈利水準大約最差去到什麼水平，有否吸納的價值？當然，有些股票的確可能是 value trap，例如某些競爭力很差內地保險股，只是由一個很貴的估值水準，跌至當前合理的水平。

二三線股的機會

今天恒指下跌252點，成交仍然只是略多於五百億。假數風波繼續，上海醫藥(2607.hk)瀉三成。

最近觀察：

• 已經有幾週瀏覽財經雜誌，發現各大專家明顯是看圖選股，骨子裏已放棄FA（文章以FA來堆砌，相信是因為散戶較喜愛「解釋」之緣故）。
• 林森池大師「出山」接受訪問，表示價值投資於亂市未必有用。（唔係話個市愈亂愈多市場錯價，價值投資才能大派用場咩？）
• 市場對二三線股票、民企信心盡失，英哥關閉了推介二三線股票的服務。
• 老師在留言板建議不要沾手中國動向(3818.hk)－－這是包含重要信息。

這表示了，主流對二三線股票的關注度處於谷底，不是鼓勵大家扮醒目，而是想指出，二三線股目前是一個機會。

權重的中資銀行股已貼近帳面值出售，有些甚至呈折讓；恒生指數股息率接近四厘，不少股票估值開始重回甚至跌破去年十月的低位，股息率闖高。

大市仍然未穩，保持超賣的狀態。由於市場仍屬貧血，昨日為止18400-18800點牛證大量累積，大市強勁反彈較難，也可能反覆，故自己仍保持較多高息防守性的大股，殘股基金重開，開始投入現金吸納二三四線價殘息高的股票，作較長線的持有。

投資組合更新終止

恒指跌四日後有反彈，成交依然薄弱，尾市升幅收窄。

組合回報回升0.7%左右。今天主要操作是減持中銀香港(2388.hk)，午市趁高沽出宏華(0196.hk)，增持一些 Cash 和接近50天EMA附近加一些中集安瑞科(3899.hk)。

投資組合將會今天起停止更新。以追求絕對回報的目標來說，在上週恐慌嚴重的暴跌市況，仍能保持正數回報，算是達到目的。至於抽水言論，其實沒有什麼大不了，我做了多年的公開即時更新組合，基本上什麼都俾人抽過，我們無法取悅全世界的人。不過，若炒了十幾年股仍然輸錢，或者推十隻股有八隻都輸一半以上唔止蝕之徒，抽人就頗令人反感了。我建議所有投資者都應不斷記錄的審視自己的 equity curve，回報自己會說話。最影響回報往住不是 stock pick，而是 money management。炒賣頻密與否已不是重點，因為目前的證券商佣金低得要命，先做好買賣再講。

自從今年初瀏覽量暴增之後，公開持股和實戰操作已無得益，反而開始感受其害（衍生工具的交易公開的難度更大）；像英哥那樣，見光見得多，做埋紅館 show 後，表現如何有目共睹。至於投資技巧交流方面，要講的其實都是那些原則，沒有新事，餘下的就是不斷的測試，與時並進。要明的，已經明白；拒絕接收的，仍然繼續拒絕接收；只是要冧把、要止賺止蝕位、追唔追得過之類的，回答這些開始表面上是助人，但實際上是害人，因為好的交易必須由自己全盤計劃，受人影響通常誤事。今天起網誌不設留言，網誌版面右手邊有我的電郵地址，若不嫌棄，歡迎來信交流。