Stan Weinstein 沽空術

沽空要點：

• 跌市速度遠快於升市。
• 不要沽空成交量低的股票，平倉導致股價大升會造成麻煩。
• 不要沽空第2期的股票。
• 不要沽空強勢行業的股票。
• 永遠要設止平倉位。
• 沽空程序：
• 確認熊市/大市熊走勢。
• 選取弱勢行業：行業股價在30週線下、相對強度低、熊圖表型態、行業內多個股票圖表呈相同弱勢。
• 個股圖表：見頂前有大幅升勢，股價遠在支持位之上。
• 相對強度弱。
• 在向下突破時沽，或者在第4期 keep 住沽（只要股價在30週線下整固並持續向下突破）

沽空的時機：A、B、C 點。如股票之前出現頭肩走勢更佳。

開了任何沽空部位後，必須設定 Good-till-cancel 的 buy stop，保障自己。Stan Weinstein 建議在 C 點開倉，之後的 buy-stop 可以有幾種處理方法：

• 如果是較長線的投資者：開倉後以 B 點作 buy-stop。如反彈位（即下圖的 E 點）高於30wk MA，以E 點為 buy-stop；若反彈沒超越 30週 MA 則以 30wk MA 作 buy-stop。股價一直下跌則將 buy-stop 根據 30wk MA 推低（即下圖的 J、K、L點）。如果到某個位置低位橫行（即股價有機會已進入 stage 1），則以橫行區的頂部作 buy-stop （下圖M點）。

• 如果是較短線的投機者：則以下圖 D、F、N、J 點作 buy-stop

• 如果走勢有 trendline 出現（定義為有至少三個接觸點），則可選擇採用 trendline 做 buy-stop，如下圖。

債息曲線

本週仍然是債券黃金跑贏，中國股市因放風有救市措施有一些反彈，環球股票多跌。

近斯最多人談論債息曲線倒掛出現。下圖是 2/10年 yield curve，低於 0 即倒掛。

Yield curve inversion 預視經濟收縮，當中理論好多人已論及，不贅。不過，我比較關心股票價格的影響多於實體經濟。下圖顯示，當債息曲線由斜--平--倒掛的過程，股票的價格趨升；倒轉，當債息曲線倒掛後，由倒掛--平--斜的轉變中，股票價格趨跌。至於曲線開始變斜多久會有大跌市，每次周期都有些不同。

我個人相信，以上屬輔助指標，Timing 其實每次不同，當坊間幾乎所有 pundit 都懂得 yeild curve 倒掛 12-24 個月才出現衰退和資產價格逆轉等資料，市場這個 TGH (The Great Humiliator) 往進會出現令人意想不到的走勢，尤其我們已經過了一個歷史上最長的擴張周期，這一點要特別留意。回歸基本，看資產價格趨勢本身，更容易知所進退。

首先是主角美國長債 （TLT，下圖），價格上升之急，可媲美 2008年。

下圖是非美國全球股票 (ACWX) 和新興市場股票 (EEM) 週線圖，其實走勢差不多 (歐洲類似 e.g. VGK)。2018年2月後進入了下跌周期（即熊市），2018年12月反彈後 2019年4月開始橫行至今，到本月開始這個 trading range 汲汲可危，係 undercut & rally 定係熊市二期後再跌過，好快會知道。傳統技術分析，價格在 trading range 底部糾纏愈久，向下的機會愈大。

下圖是香港大型股週線圖 (FXI)，8月的下跌裂口，屬極壞的熊走勢，造淡理所當然。至於有人問為何做 FXI 而不做 EWH，純綷是自己習慣問題。

當然我並非熊博士，仍然做長倉，不過，如果連 NBIX 咁靚既 VCP、SW 買入訊號股票，再加 >1R 贏利在手，最後都唔 work 的話，我的戒心無可避免會大幅增加。

目前做倉屬牛熊共舞咁做，一手長 NBIX、一手短 NFLX 等之類的手法，靜待趨勢的明確開展。

貿易戰第二年

上圖為納指日線圖，納指在這浪最多跌大約 8%，目前離高位 4.6%，週四試回 50天線失敗。（納指 2018年10-12月跌 24%，2019年 5月跌10%）

上圖為羅素2000 指數日線圖，七月高位無法創新高，這浪跌穿 200天線，1460-1472點為重要的支持位，亦要留意 2019年的高位離2018年的最高點仍有距離，升市細價股並沒跟上。

如上圖，在 200天線上的股票數量為 45%。

總體非美國的股票（歐股、日股、總新興市場等）走勢與羅素2000指數類似。中國股市弱，港股直頭是熊市。

究竟 2018年美股是否一個熊市？如果界定指數跌超過 20% 為熊市，那可能是。以目前的資訊發達程度、ETF 盛行、程式交易等等的改變，道氏講的傳統的熊市會否已改變為 2011、2015、2018 等兩三個月就了事的急跌，還是如好多人所講，目前是 secular bull market，之後有一個更大型的熊市或者金融危機將會發生？

真係唔知道，個人睇法為短線波動或調整未完，自己用的 Z4+30 訊號未出中長線的警號。所以策略上，主要是拆掉弱勢、贏利不多的長倉，盡量保持或者趁機買進強股，同時做弱股的短倉，以減低整體回報的 downside，到市況改善，逐漸拆掉短倉和加更多長倉。目前這策略仍可幫我將 downside 控制在 2% 以內，當然，最大唔好處係比較麻煩和花精神。

舉個例，NFLX 是我七月底一直在做的淡倉，此股弱勢極明顯，我在紫色箭咀的位置貼住 200天線開始做，週線圖亦是一個好明顯的 Stan Weinstein 30週線淡勢。另一隻我一直做的 TAL，理由基本上差不多。

長倉的強股，例子如 TDG 亦好明顯。另一隻 NBIX，都有VCP 和 Stan Weinstein 買入的型態。

2019 開局

一月四日 IBD 認為屬美股觸底第七日出 follow-through day （個人看法納指無法確認）。Z4 +30 無買入訊號，週線圖仍是 Stan Weinstein Stage 4（下圖），GEM 系統訊號是持有債券（AGG)。

Sector 仍是防守類別領先：

燈神指標 Investors Intelligence 看牛的比例到達低於三成的低位，看熊的比例超前至 35%，相信短線反彈非常有可能。

我仍未選擇進場，主要波幅仍大，沒有低風險的介入機會，而任何我用的指標都未有買有訊號，相信 2019 仍是考驗耐性既時候。

10月各大市場大跌之時，巴西算表現最唔錯既市場，EWZ 竟然十月首週出現 Stan Weinstein buy signal，十一月後 SCTR 穩坐 90以上。我們就要等美股出現這種走勢改變，才能輕鬆進場。

2018下半年回顧

如之前的回顧（https://nodeadcow.blogspot.com/2018/06/blog-post.html），盡量避免用倒後鏡的方法來評論。

六月美股氣勢如虹，尤其是細價股，進入拋物線式上升。但港股、新興市場以及歐股卻進入熊市。自己當時屬長倉 overload 狀態，而大量股票去到六月下旬已明顯過火（over-extended），到月底美股出現多個派貨日，而各持倉亦因擊中 back-stop、或者 stop-loss 而自動減持。

該股價格是否過火（over-extended）：

• 沒絕對準則，視股該股的歷史波幅而定，不過一般而言，股價高於 50天線 30-40% 以上，或高於 10天線 20%以上，多數會回吐或整固，屬「人性永遠不變」的市場心理現象。
• 由於我希望捕捉 30-60天的重要價格走勢，而 50天移動平均線為一般市場交易者極重視的指標。
• 我自己以前傾向股價升過 50天線 20% 沽一半，升過50天線 40%沽清 （或者設 back-stop）。舉例 $100 是 40% above 50d MA，但股價升至 $105，我將 stop-loss 放在 $100。〔目前已很少這樣做〕

我六月底亦出了一堆風險管理、selling rules 的文章，有興趣可以 review 下。到 6月24日，我的網誌講到，美股20個交易日有5個派貨日，升勢遇阻，而美股之前已強到一個點，連通街 average Joe 都知，弱者都跑到美股去搵食，我好有戒心，並大幅減倉，甚至到達淨短倉的狀態，而短倉亦頗容易有一些收獲。

 到7月份，我的倉位很小，只有大約 25%左右，主要斬獲在於小型股和生化股的投機，感覺長倉比 5-6 月難做得多，指數闖高位，但股價波動好大（估計市場有好大堆資金，明知個市好 over-extended，一有風吹草動就拆倉），好難駕馭，所以一直保持低度參予，我認為這段時間能夠忍手，是我今年保住今年勝果的關鍵。一般心態是見指數破頂，怕執輸之下會盡量滿倉，通常是兩種後果：一直不斷被震走 (killed by thousand cuts)、或者是信心過度而跌幅擴大都沒有離場（因為指數仍然無恙）。

8-9月美股在高位震盪，羅素2000指數和納指九月衝高失敗，不少股票早已不知不覺間低於 200天線，再加上10月初的急跌，其實是危險的訊號；再加上 10月本身都是一個股災的月份，大幅調整的機會甚高。10月初選了幾檔中國股票和一些動力股來造空，收獲不錯。不過造空始終較造好困難得多，因為下跌趨勢中波幅通常巨大，在急跌與夾倉之間，個股的淡倉連 Druckenmiller 這種神級人物都覺得難搞，並非只是倒轉幅股價圖來睇咁簡單。

10月10日，IBD 50 指數（動力股指標）自  2016年以來首次確認穿 200天線，翌日羅素 2000 和納指都穿 200天線，亦觸及中線的 Z4+30 訊號，

10月24日美股

之後波幅好大，市場多處於超賣狀態，11月有些反彈，好多人包括某投資比賽冠軍的 private access 都認為這是 correction in a secular bull market，建議反彈開始介入，我置若罔聞，基於以下原則：

• 巨大波動下極難贏利。
• 股價低於 30週線（甚至低於 200 天線）、Stan Weinstein stage 3 or 4 都不宜做好（更不用說要在 50天線上的目標非常難找）。
• Z4+30 沒買入訊號。
• 個股鮮有理想做長倉的 setup。
• 試了兩三次極少量的 test buy 都是止損告終。
• 好多大跌市跌勢最急那一段之前，市場已經屬超賣狀態，並非超賣就必會反彈，反而確立跌勢後的超賣環境，係好危險並且要好小心既時候。

到 12月更加不用多想，已講過多次，次級調整多數兩腳完，出第三腳幾乎肯定熊市，不少昔日股王已被腰斬（例如 NVDA、SQ等），跌超過兩三成的股票一大堆，其實此刻才從牛市夢驚醒，已經太遲。下圖粉紅字指出非美環球股票（啡色幼線為 ACWX 30wMA），在1月高位回落後已進入 Stan Weinstein stage 3 (SW3)，到5月已進入 SW4；而美股10月突然急跌和追跌，幾乎沒有幾過 SW3（因反彈極弱）自動進入 SW4（藍粗線為 NASDAQ 30wMA）。這圖非常清楚，不論是IBD50、納指、羅素 2000、標普等，幾乎同一時間入  SW4，只是跌勢有幾急的分別。［右上角顯示納指本週跌 8.36%，其實幾猛］。

如果年底前無大變 （相信應該無大變），2019年1月 GEM 投資法要轉入 AGG （債券）了。不過，當通街 Average Joe 都認為係熊市時，市場又可能會有另一番轉機。做投機者，最重要是 open mind。

其實講咁多，重點都係想講，最重要是以下兩幅圖，不論任何情況，記住佢，必定不會出大問題。

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CUP6ETF、MTUM 組合由於觸及 Z4+30 沽出訊號，已全部清倉持有現金；GEM 繼續持有 SPY。YTD回報：CUP6ETF -2.55%、MTUM Z4+30 +1.86%、GEM -5.18%。（最後 CUP6ETF 和 MTUM  Z4+30 跑贏 GEM ？？）

美股是否進入熊市

美股是否進入熊市好多人關注，所謂一圖勝千言，可先看圖再講。

納指週線圖

IBD 50 指數 ETF 週線圖

各大指數都在 30週線下運行，而根據 CAN SLIM 選股的動力股指標 IBD 50指數更熊到無朋友，已穿二月低位、30週線向下、SCTR 跌至低單位數的 2.7。點解要提 IBD 50指數？因為好多人選股原則其實似 IBD 50 （包括我自己），IBD 50的走勢比隨時比任何指數更能反映自己長倉（如果買入並持有）的表現。IBD 50指數近一個月 跌 10.7%、由今年高位回落 25%，其實已進入熊區，這亦反映為何活躍的投資者（包括散戶和基金經理），今年遠遠跑輸死牛持有 SPY 的原因。短線看，納指本週跌 5%，怎看都不是什麼好徵兆。YTD 回報納指已縮至 2.8%。

至於 big stocks，最紅的 FAANG 由高位回落：

• FB -39.7%
• AMZN -26.7%
• AAPL -25.9%
• NFLX -38.8%
• GOOGL -20.2%

其他都好紅的股票：

• SQ -37.3%
• NVDA -50.5%
• BA -20.4%
• MU -43.7%
• ABMD -34.9%
• ALGN -45.1%

Hold 得比較好、近期跑贏的都是防守性股票，情況比較似熊市二期多過牛市反彈。真正牛市，動力型增長股應沒那麼不濟。

個人操作方面，NFLX 平了一半淡倉收割贏利，另一半維持，其他全 cash。我好耐都未試過咁舒服地持有一檔淡倉幾乎整個月，而股票波幅都唔係細；而幾乎全 cash 的情況下，近兩三個月最多只操作兩至三檔倉位，回報已可拋離大市。重點永遠都是，同時操作幾多檔股票沒有所謂，重要是贏錢的倉位多和大於輸錢的倉位，並不斷重覆，這是我在 Mark Minervini 身上學到最重要的東西（他當前選什麼股票我並不在意）。 所謂投資「組合」，在散戶而言，並沒太大意義。

港股更不用多講，高位回落最低至 26.6%，近期反彈後都回 22.6%；整個走勢根本熊市，基本上已好少爭議。

我在 facebook 專頁個 poll，牛市熊市票數大約 50：50、市面的 Psychological indicator 顯示多好多人看熊。不過，看個別股票更實際，隻隻跌兩三成起碼，如整個下跌過程都沒任何防範措施，risk management 係好有問題。Minervini 的 50/80 rules 好到肉，即係話如我所講的當紅 "big stocks" (secular bull leaders) ，隻股票散水後， 有80% 機會跌50%、有50%機會跌 80%，累試不爽。不過，像我的風格是 trade 30-60 days secondary swing 的話，牛熊爭辯、50/80 的 trap 多數已經避免。

另外一提，為何一般建議的止損都在 7-10% 的 range，只是簡單的數學原理，因為損失超過 10%以上的話，要更大的回報才可以 breakeven：

• 損失 20%，要賺 25%才回本
• 損失 30%，要賺多於 40% 才回本
• 損失 1/3，要賺 50% 才回本
• 損失 50%，要賺 1倍 才回本
• 損失 80%，要賺 5倍才回本
• 損失 90%，要賺 9倍才回本

為免造成無可挽救的損失，這個簡單數學觀念，所有投資人都應銘記於心。

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CUP6ETF、MTUM 組合由於觸及 Z4+30 沽出訊號，已全部清倉持有現金；GEM 繼續持有 SPY。YTD回報：CUP6ETF -2.55%、MTUM Z4+30 +1.86%、GEM +2.88%

反轉？

10-11月交替，股市反彈，港股在貿易戰緩和的消息下出現 follow-through day，單日升過千點，1700億成交。不過要留意：1）IBD 這個指標沒有在港股/中國市場驗證過、2）在美國市場 IBD Distribution/follow-through day (D/F day) 指標有 25-30%的失敗率。但當前恒指遠低於 200天線，亦已升至接近 50天線的阻力，(Stan Weinstein stage 4) SWS 4 和 200天線向下都是熊市走勢。當然，熊市反彈可以好勁，不能小看；而另外會唔會做到巴西股市的那種牛走勢，亦要密切留意。

美股方面，亦都有反彈，但仍未有任何 IBD D/F day 或者 Z4＋30的買入訊號，各大指數仍然低於 200天線，納指在 10月18日後持續低於 200天線（7500點是重要的心理關口）。不過利好的指標是看牛的人已由 6成減至 4成。整週仍在觀察沒什麼行動，週五在 NFLX 反彈至頭肩頸線 / 20天線左右試沽，看看有什麼結果。並不代表我特別看淡，試做一下感受方向，我覺得兩邊機會仍是 50/50。會否像月初所講，調整 15%-20% 左右就完，拭目以待。

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CUP6ETF、MTUM 組合由於觸及 Zweig 4+10/30 沽出訊號，已全部清倉持有現金；GEM 繼續持有 SPY。YTD回報：CUP6ETF -2.55%、MTUM Z4+10/30 +1.86%、GEM +4.33%