道氏理論（一）

雖好多人不識道氏理論 (Dow's Theory)，但其實好多人即使不懂，也應略有所聞，日常股市詞彙：熊市、牛市、長期趨勢、中期調整等等，皆源自道氏理論，影響深遠。

道氏理論是認識市場和當今技術分析之基本。

坊間對道氏理論有諸多誤解，當中最嚴重者，乃認為道氏理論建於上世紀之始，已不合時宜。但事實上，道氏理論歷久不衰。原因何在：市場主題會變，參予市場的人會轉，但人性永遠不變。人總在類似的環境因素作出類似的反應，這是技術分析之本。

要解釋道氏理論，三言兩語絕無可能。然而，學習任何東西，先掌握最基礎理論，自能舉一反三。拙文之意，是希望能道出道氏理論之基本，達拋磚引玉之效。

Dow's Theory 那個 Dow（道氏），叫做 Charles Dow，他是杜瓊斯公司和華爾街日報的創辦人之一，亦同時是華爾街日報的編輯。一八九五年，他創立道瓊斯工業平均指數，於一八九七年他再創一個道瓊斯運輸指數（主要是鐵路股票），目的是去觀察經濟之砥柱中流：製造與運輸業。他以那些指數作為觀察經濟活動的指標，原意並非預測股票的價格活動。

Charles Dow 一九Ｏ二年去世，Dow 的公司舊屬 William Peter Hamilton 繼續推廣和整理Dow 的市場理念。將 Dow 生前寫在華爾街日報 Editorial 的舊作整理，於1922年出版了一本名為 "The Stock Market Barometer" 的書（中文譯《股市晴雨表》），把雜亂無章的理念變得細緻和系統化。

"The Stock Market Barometer"出版後，有個 Dow 和 Hamilton 的「粉絲」 叫 Robert Rhea ，Rhea 應用了他們的測市理念，並成功在股市勁賺。於是他再更進一步整理道氏的原則、方法的理論，並加入股價變動和成交量的關係，出版成書。其著作包括 "The Dow Theory"、 "Dow Theory Applied to Business and Banking"。

因此，現時系統化的道氏理論，其實是三個人－－Dow、Hamilton、Rhea 努力的成果。

根據 Rhea 所講，應用道氏理論前，首先要明白三個最基本的假設 (Hypothesis/ Assumptions)，這是一般坊間論述所欠缺的。

假設一、市場指數每日的波動可被操縱，而次級的走勢 (Secondary reactions) 雖可操縱，但程度有限，長期的走勢是絕對無法被操縱。

假設二、指數／市場反映了一切。

每日指數／市場的波動代表了市場所有參予者的希望、失望、和認知（知識）。而所有的市場參予者是會知道一切財經（經濟）事情，他們的行動會基於這些事情所引發的後果來進行（當然一些無法預料的突發事件除外，例如天災、或者政府突如其來的措施等）。

市場參予者包括了一切樂觀者（包括長揸死牛人士）、悲觀者（包括末日博士）、務實者（包括具備專業知識的個人或機構）。這些人總體所得出來的結果，是傾向擴展具生命力和盈利能力的企業，並相反抑壓了一些無利可圖的公司。而普遍上，市場參予者對未來商業活動的預測都是正確的。否則，我們社會的財富會不斷萎縮，沒有長遠的經濟增長和牛市可言，因為財富無法聚在獲利的生意上，卻掉到失敗的地方化為烏有。

而某些突發事件例如聯儲局的某些行動、恐佈襲擊等等，也能左右市場的方向。例如一九八四年七月廿四日，聯儲局主席沃爾克宣佈緊縮政策「不恰當」，股市就於當日見底。其他例子，如香港政府在亞洲金融風暴入市干預港股等，也有同樣效果。

假設三、這理論並不是絕對無誤

道氏理論並不是用來擊敗市場絕對無誤的系統，它只是投資和投機的一種輔助，因此在利用它操盤時必須客觀結合其他相關事實和理據。

市場由人所組成，而人會犯錯，市場的集體智慧對未來的看法都會因而偶然犯錯（但市場的本質是容許參予者快速地改正他們的錯誤）。因此，任何理論聲稱市場永不犯錯都是無法立足的（例如隨機漫步理論）。

有些人拿著上面道氏理論的第二假設（指數／市場反映了一切），就認為一般人無法戰勝市場跑贏大盤，是徹底的錯誤。因為每個人的認知都不完全，而每個人對每個消息的反應都有所不同，犯錯難免，從而造就別人的投資機會。


參予者的判斷和喜好決定了價格，這是他們藉真金白銀於市場表達意見的共識。因此投資者／投機者一定要搞清楚甚麼主要因素影響市場參予者的意見以及趨勢。觀察大盤為我們提供了知悉市場集體意見的好方法。

（待續）