Stan Weinstein 沽空術

沽空要點：

• 跌市速度遠快於升市。
• 不要沽空成交量低的股票，平倉導致股價大升會造成麻煩。
• 不要沽空第2期的股票。
• 不要沽空強勢行業的股票。
• 永遠要設止平倉位。
• 沽空程序：
• 確認熊市/大市熊走勢。
• 選取弱勢行業：行業股價在30週線下、相對強度低、熊圖表型態、行業內多個股票圖表呈相同弱勢。
• 個股圖表：見頂前有大幅升勢，股價遠在支持位之上。
• 相對強度弱。
• 在向下突破時沽，或者在第4期 keep 住沽（只要股價在30週線下整固並持續向下突破）

沽空的時機：A、B、C 點。如股票之前出現頭肩走勢更佳。

開了任何沽空部位後，必須設定 Good-till-cancel 的 buy stop，保障自己。Stan Weinstein 建議在 C 點開倉，之後的 buy-stop 可以有幾種處理方法：

• 如果是較長線的投資者：開倉後以 B 點作 buy-stop。如反彈位（即下圖的 E 點）高於30wk MA，以E 點為 buy-stop；若反彈沒超越 30週 MA 則以 30wk MA 作 buy-stop。股價一直下跌則將 buy-stop 根據 30wk MA 推低（即下圖的 J、K、L點）。如果到某個位置低位橫行（即股價有機會已進入 stage 1），則以橫行區的頂部作 buy-stop （下圖M點）。

• 如果是較短線的投機者：則以下圖 D、F、N、J 點作 buy-stop

• 如果走勢有 trendline 出現（定義為有至少三個接觸點），則可選擇採用 trendline 做 buy-stop，如下圖。

債息曲線

本週仍然是債券黃金跑贏，中國股市因放風有救市措施有一些反彈，環球股票多跌。

近斯最多人談論債息曲線倒掛出現。下圖是 2/10年 yield curve，低於 0 即倒掛。

Yield curve inversion 預視經濟收縮，當中理論好多人已論及，不贅。不過，我比較關心股票價格的影響多於實體經濟。下圖顯示，當債息曲線由斜--平--倒掛的過程，股票的價格趨升；倒轉，當債息曲線倒掛後，由倒掛--平--斜的轉變中，股票價格趨跌。至於曲線開始變斜多久會有大跌市，每次周期都有些不同。

我個人相信，以上屬輔助指標，Timing 其實每次不同，當坊間幾乎所有 pundit 都懂得 yeild curve 倒掛 12-24 個月才出現衰退和資產價格逆轉等資料，市場這個 TGH (The Great Humiliator) 往進會出現令人意想不到的走勢，尤其我們已經過了一個歷史上最長的擴張周期，這一點要特別留意。回歸基本，看資產價格趨勢本身，更容易知所進退。

首先是主角美國長債 （TLT，下圖），價格上升之急，可媲美 2008年。

下圖是非美國全球股票 (ACWX) 和新興市場股票 (EEM) 週線圖，其實走勢差不多 (歐洲類似 e.g. VGK)。2018年2月後進入了下跌周期（即熊市），2018年12月反彈後 2019年4月開始橫行至今，到本月開始這個 trading range 汲汲可危，係 undercut & rally 定係熊市二期後再跌過，好快會知道。傳統技術分析，價格在 trading range 底部糾纏愈久，向下的機會愈大。

下圖是香港大型股週線圖 (FXI)，8月的下跌裂口，屬極壞的熊走勢，造淡理所當然。至於有人問為何做 FXI 而不做 EWH，純綷是自己習慣問題。

當然我並非熊博士，仍然做長倉，不過，如果連 NBIX 咁靚既 VCP、SW 買入訊號股票，再加 >1R 贏利在手，最後都唔 work 的話，我的戒心無可避免會大幅增加。

目前做倉屬牛熊共舞咁做，一手長 NBIX、一手短 NFLX 等之類的手法，靜待趨勢的明確開展。

貿易戰第二年

上圖為納指日線圖，納指在這浪最多跌大約 8%，目前離高位 4.6%，週四試回 50天線失敗。（納指 2018年10-12月跌 24%，2019年 5月跌10%）

上圖為羅素2000 指數日線圖，七月高位無法創新高，這浪跌穿 200天線，1460-1472點為重要的支持位，亦要留意 2019年的高位離2018年的最高點仍有距離，升市細價股並沒跟上。

如上圖，在 200天線上的股票數量為 45%。

總體非美國的股票（歐股、日股、總新興市場等）走勢與羅素2000指數類似。中國股市弱，港股直頭是熊市。

究竟 2018年美股是否一個熊市？如果界定指數跌超過 20% 為熊市，那可能是。以目前的資訊發達程度、ETF 盛行、程式交易等等的改變，道氏講的傳統的熊市會否已改變為 2011、2015、2018 等兩三個月就了事的急跌，還是如好多人所講，目前是 secular bull market，之後有一個更大型的熊市或者金融危機將會發生？

真係唔知道，個人睇法為短線波動或調整未完，自己用的 Z4+30 訊號未出中長線的警號。所以策略上，主要是拆掉弱勢、贏利不多的長倉，盡量保持或者趁機買進強股，同時做弱股的短倉，以減低整體回報的 downside，到市況改善，逐漸拆掉短倉和加更多長倉。目前這策略仍可幫我將 downside 控制在 2% 以內，當然，最大唔好處係比較麻煩和花精神。

舉個例，NFLX 是我七月底一直在做的淡倉，此股弱勢極明顯，我在紫色箭咀的位置貼住 200天線開始做，週線圖亦是一個好明顯的 Stan Weinstein 30週線淡勢。另一隻我一直做的 TAL，理由基本上差不多。

長倉的強股，例子如 TDG 亦好明顯。另一隻 NBIX，都有VCP 和 Stan Weinstein 買入的型態。

2019 開局

一月四日 IBD 認為屬美股觸底第七日出 follow-through day （個人看法納指無法確認）。Z4 +30 無買入訊號，週線圖仍是 Stan Weinstein Stage 4（下圖），GEM 系統訊號是持有債券（AGG)。

Sector 仍是防守類別領先：

燈神指標 Investors Intelligence 看牛的比例到達低於三成的低位，看熊的比例超前至 35%，相信短線反彈非常有可能。

我仍未選擇進場，主要波幅仍大，沒有低風險的介入機會，而任何我用的指標都未有買有訊號，相信 2019 仍是考驗耐性既時候。

10月各大市場大跌之時，巴西算表現最唔錯既市場，EWZ 竟然十月首週出現 Stan Weinstein buy signal，十一月後 SCTR 穩坐 90以上。我們就要等美股出現這種走勢改變，才能輕鬆進場。

2018下半年回顧

如之前的回顧（https://nodeadcow.blogspot.com/2018/06/blog-post.html），盡量避免用倒後鏡的方法來評論。

六月美股氣勢如虹，尤其是細價股，進入拋物線式上升。但港股、新興市場以及歐股卻進入熊市。自己當時屬長倉 overload 狀態，而大量股票去到六月下旬已明顯過火（over-extended），到月底美股出現多個派貨日，而各持倉亦因擊中 back-stop、或者 stop-loss 而自動減持。

該股價格是否過火（over-extended）：

• 沒絕對準則，視股該股的歷史波幅而定，不過一般而言，股價高於 50天線 30-40% 以上，或高於 10天線 20%以上，多數會回吐或整固，屬「人性永遠不變」的市場心理現象。
• 由於我希望捕捉 30-60天的重要價格走勢，而 50天移動平均線為一般市場交易者極重視的指標。
• 我自己以前傾向股價升過 50天線 20% 沽一半，升過50天線 40%沽清 （或者設 back-stop）。舉例 $100 是 40% above 50d MA，但股價升至 $105，我將 stop-loss 放在 $100。〔目前已很少這樣做〕

我六月底亦出了一堆風險管理、selling rules 的文章，有興趣可以 review 下。到 6月24日，我的網誌講到，美股20個交易日有5個派貨日，升勢遇阻，而美股之前已強到一個點，連通街 average Joe 都知，弱者都跑到美股去搵食，我好有戒心，並大幅減倉，甚至到達淨短倉的狀態，而短倉亦頗容易有一些收獲。

 到7月份，我的倉位很小，只有大約 25%左右，主要斬獲在於小型股和生化股的投機，感覺長倉比 5-6 月難做得多，指數闖高位，但股價波動好大（估計市場有好大堆資金，明知個市好 over-extended，一有風吹草動就拆倉），好難駕馭，所以一直保持低度參予，我認為這段時間能夠忍手，是我今年保住今年勝果的關鍵。一般心態是見指數破頂，怕執輸之下會盡量滿倉，通常是兩種後果：一直不斷被震走 (killed by thousand cuts)、或者是信心過度而跌幅擴大都沒有離場（因為指數仍然無恙）。

8-9月美股在高位震盪，羅素2000指數和納指九月衝高失敗，不少股票早已不知不覺間低於 200天線，再加上10月初的急跌，其實是危險的訊號；再加上 10月本身都是一個股災的月份，大幅調整的機會甚高。10月初選了幾檔中國股票和一些動力股來造空，收獲不錯。不過造空始終較造好困難得多，因為下跌趨勢中波幅通常巨大，在急跌與夾倉之間，個股的淡倉連 Druckenmiller 這種神級人物都覺得難搞，並非只是倒轉幅股價圖來睇咁簡單。

10月10日，IBD 50 指數（動力股指標）自  2016年以來首次確認穿 200天線，翌日羅素 2000 和納指都穿 200天線，亦觸及中線的 Z4+30 訊號，

10月24日美股

之後波幅好大，市場多處於超賣狀態，11月有些反彈，好多人包括某投資比賽冠軍的 private access 都認為這是 correction in a secular bull market，建議反彈開始介入，我置若罔聞，基於以下原則：

• 巨大波動下極難贏利。
• 股價低於 30週線（甚至低於 200 天線）、Stan Weinstein stage 3 or 4 都不宜做好（更不用說要在 50天線上的目標非常難找）。
• Z4+30 沒買入訊號。
• 個股鮮有理想做長倉的 setup。
• 試了兩三次極少量的 test buy 都是止損告終。
• 好多大跌市跌勢最急那一段之前，市場已經屬超賣狀態，並非超賣就必會反彈，反而確立跌勢後的超賣環境，係好危險並且要好小心既時候。

到 12月更加不用多想，已講過多次，次級調整多數兩腳完，出第三腳幾乎肯定熊市，不少昔日股王已被腰斬（例如 NVDA、SQ等），跌超過兩三成的股票一大堆，其實此刻才從牛市夢驚醒，已經太遲。下圖粉紅字指出非美環球股票（啡色幼線為 ACWX 30wMA），在1月高位回落後已進入 Stan Weinstein stage 3 (SW3)，到5月已進入 SW4；而美股10月突然急跌和追跌，幾乎沒有幾過 SW3（因反彈極弱）自動進入 SW4（藍粗線為 NASDAQ 30wMA）。這圖非常清楚，不論是IBD50、納指、羅素 2000、標普等，幾乎同一時間入  SW4，只是跌勢有幾急的分別。［右上角顯示納指本週跌 8.36%，其實幾猛］。

如果年底前無大變 （相信應該無大變），2019年1月 GEM 投資法要轉入 AGG （債券）了。不過，當通街 Average Joe 都認為係熊市時，市場又可能會有另一番轉機。做投機者，最重要是 open mind。

其實講咁多，重點都係想講，最重要是以下兩幅圖，不論任何情況，記住佢，必定不會出大問題。

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CUP6ETF、MTUM 組合由於觸及 Z4+30 沽出訊號，已全部清倉持有現金；GEM 繼續持有 SPY。YTD回報：CUP6ETF -2.55%、MTUM Z4+30 +1.86%、GEM -5.18%。（最後 CUP6ETF 和 MTUM  Z4+30 跑贏 GEM ？？）

美股是否進入熊市

美股是否進入熊市好多人關注，所謂一圖勝千言，可先看圖再講。

納指週線圖

IBD 50 指數 ETF 週線圖

各大指數都在 30週線下運行，而根據 CAN SLIM 選股的動力股指標 IBD 50指數更熊到無朋友，已穿二月低位、30週線向下、SCTR 跌至低單位數的 2.7。點解要提 IBD 50指數？因為好多人選股原則其實似 IBD 50 （包括我自己），IBD 50的走勢比隨時比任何指數更能反映自己長倉（如果買入並持有）的表現。IBD 50指數近一個月 跌 10.7%、由今年高位回落 25%，其實已進入熊區，這亦反映為何活躍的投資者（包括散戶和基金經理），今年遠遠跑輸死牛持有 SPY 的原因。短線看，納指本週跌 5%，怎看都不是什麼好徵兆。YTD 回報納指已縮至 2.8%。

至於 big stocks，最紅的 FAANG 由高位回落：

• FB -39.7%
• AMZN -26.7%
• AAPL -25.9%
• NFLX -38.8%
• GOOGL -20.2%

其他都好紅的股票：

• SQ -37.3%
• NVDA -50.5%
• BA -20.4%
• MU -43.7%
• ABMD -34.9%
• ALGN -45.1%

Hold 得比較好、近期跑贏的都是防守性股票，情況比較似熊市二期多過牛市反彈。真正牛市，動力型增長股應沒那麼不濟。

個人操作方面，NFLX 平了一半淡倉收割贏利，另一半維持，其他全 cash。我好耐都未試過咁舒服地持有一檔淡倉幾乎整個月，而股票波幅都唔係細；而幾乎全 cash 的情況下，近兩三個月最多只操作兩至三檔倉位，回報已可拋離大市。重點永遠都是，同時操作幾多檔股票沒有所謂，重要是贏錢的倉位多和大於輸錢的倉位，並不斷重覆，這是我在 Mark Minervini 身上學到最重要的東西（他當前選什麼股票我並不在意）。 所謂投資「組合」，在散戶而言，並沒太大意義。

港股更不用多講，高位回落最低至 26.6%，近期反彈後都回 22.6%；整個走勢根本熊市，基本上已好少爭議。

我在 facebook 專頁個 poll，牛市熊市票數大約 50：50、市面的 Psychological indicator 顯示多好多人看熊。不過，看個別股票更實際，隻隻跌兩三成起碼，如整個下跌過程都沒任何防範措施，risk management 係好有問題。Minervini 的 50/80 rules 好到肉，即係話如我所講的當紅 "big stocks" (secular bull leaders) ，隻股票散水後， 有80% 機會跌50%、有50%機會跌 80%，累試不爽。不過，像我的風格是 trade 30-60 days secondary swing 的話，牛熊爭辯、50/80 的 trap 多數已經避免。

另外一提，為何一般建議的止損都在 7-10% 的 range，只是簡單的數學原理，因為損失超過 10%以上的話，要更大的回報才可以 breakeven：

• 損失 20%，要賺 25%才回本
• 損失 30%，要賺多於 40% 才回本
• 損失 1/3，要賺 50% 才回本
• 損失 50%，要賺 1倍 才回本
• 損失 80%，要賺 5倍才回本
• 損失 90%，要賺 9倍才回本

為免造成無可挽救的損失，這個簡單數學觀念，所有投資人都應銘記於心。

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CUP6ETF、MTUM 組合由於觸及 Z4+30 沽出訊號，已全部清倉持有現金；GEM 繼續持有 SPY。YTD回報：CUP6ETF -2.55%、MTUM Z4+30 +1.86%、GEM +2.88%

反轉？

10-11月交替，股市反彈，港股在貿易戰緩和的消息下出現 follow-through day，單日升過千點，1700億成交。不過要留意：1）IBD 這個指標沒有在港股/中國市場驗證過、2）在美國市場 IBD Distribution/follow-through day (D/F day) 指標有 25-30%的失敗率。但當前恒指遠低於 200天線，亦已升至接近 50天線的阻力，(Stan Weinstein stage 4) SWS 4 和 200天線向下都是熊市走勢。當然，熊市反彈可以好勁，不能小看；而另外會唔會做到巴西股市的那種牛走勢，亦要密切留意。

美股方面，亦都有反彈，但仍未有任何 IBD D/F day 或者 Z4＋30的買入訊號，各大指數仍然低於 200天線，納指在 10月18日後持續低於 200天線（7500點是重要的心理關口）。不過利好的指標是看牛的人已由 6成減至 4成。整週仍在觀察沒什麼行動，週五在 NFLX 反彈至頭肩頸線 / 20天線左右試沽，看看有什麼結果。並不代表我特別看淡，試做一下感受方向，我覺得兩邊機會仍是 50/50。會否像月初所講，調整 15%-20% 左右就完，拭目以待。

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CUP6ETF、MTUM 組合由於觸及 Zweig 4+10/30 沽出訊號，已全部清倉持有現金；GEM 繼續持有 SPY。YTD回報：CUP6ETF -2.55%、MTUM Z4+10/30 +1.86%、GEM +4.33%

Z4+30 指標

誰都想又快又準，早人一步，及早察覺大市的大趨勢轉變。要早那就免不了一些較敏感的指標，敏感的指標壞處是容易出現假訊號。要準亦免不了為等待更多確認，而變得太遲鈍。Zweig 4% rule 屬敏感的指標，Stan Weinstein 四階段屬準確的指標，兩者揉合，可互補不足。

主要原則：判斷大勢的核心是 Stan Weinstein 四階段，Zweig 4% rule 可幫我們及早察覺異動。


Martin Zweig 十年前為 Paul Tudor Jones 點名讚好的股市評論員，成功於 1987年警告投資者。他著作 "Winning on Wall Street -- How to Spot Market Trends Early, Which Stocks to Pick, and When to Buy and Sell for Peak Profits and Minimum Risk"（個書名實在好長，1986年成書，1997年最後修訂）提及諸種測市指標，當中有一個名為 4% rule 的測市指標非常有意思。

這屬一種動能和趨勢的指標，當整體股票指數單週的升幅超過 4% 為買入訊號，整體股票指數單週跌超過 4% 為沽出訊號。以 4% 為分界，分出真正促成大趨勢的動力，避免雜訊的小波動。

不過，單用這個指標會有不少假訊號，必須配合其他指標，有減少訊號失誤。這是 Stan Weinstein 四階段進埸的時候。


重溫 Stan Weinstein (SW) 四階段和 SW最佳買入時機：

第1期（整固期）：數月下跌後，開始橫行，成交量縮（第1期接近完結，成交量會上漲）。30週線開始由下降變平坦。

第2期（上升期）：屬理想的買入時期。價格突破阻力位及30週線，成交量大。通常起始上漲後有至少一次回調，回調愈淺，股票愈強。30週線在股價突破後向上，預期股價會衝兩步退一步，只要股價持續在30週線上，走勢仍佳。當30週線開始變平坦，而股價趨近30週線，要留意轉勢。

第3期（見頂期）：上升動能消失，股價在30週線上下橫行，成交量大而走勢波動古怪。

第4期（下降期）：股價向下突破支持位，30週線向下而股價在其下運行。

以下兩幅經典插圖取自 Stan Weinstein 《多空操作秘笈》

之前我也會考慮 10週線和 30週線的關係，但如果考慮 primary trend、或者非常重要的 secondary trend 的話，發覺考慮 10週線會提供較多雜訊，故我在這個指標中將 10週線從今捨棄，以前的 Z4+10/30 會變成 Z4+30指標。

將兩者結合後，變為 Z4+30 指標得出以下規則：

• 用 ETF VTI 來做整體股票的 proxy
• 沽出訊號（以下任何一個條件觸及）
• 如週線圖VTI 單週下跌超過 4%，並收市低於 30週線，為沽出訊號。
• 如週線圖VTI 單週沒下跌超過 4%，但股價突破向下，並收於 30週線下，為沽出訊號。
• 如沒出現買入訊號，沽出訊號維持。
• 買入訊號（以下任何一個條件觸及）
• 如週線圖VTI 上升超過 4%，並收市高於 30週線，為買入訊號。
• 如週線圖VTI 單週沒上升超過 4%，但股價突破向上，並收於 30週線上，為買入訊號。
• 如沒出現沽出訊號，買入訊號維持。

重申以上只是提供一種方法觀看大市走勢，大市走勢可作個別股票操作的指引。舉例，如果有好的個股 setup，但 Z4+30 指標未出現買入訊號，仍想買進的話，可能會用細倉位或非常保守的策略，一旦 Z4+30 指標變為買入，那就可以做更進取的倉位，如此類推。亦不要忘記，任何系統都有機會出現假訊號。有人問過類似問題，會否出現買入訊號時屬熊市反彈（出現訊號時多數為反彈後期，可能失敗），而非熊去牛來。這是有可能的，不過若熊反彈的話，好快會再出現沽出訊號。亦如之前所講，這個指標屬參考，實際操作仍要看實際操作股票的 setup，像今次十月，我早在 9月底已剩很小 exposure，十月初甚至未出訊號已開始造空，及後出現訊號後操作更保守，就是這個原理。

動力股進入熊區

本週美股繼續下挫，反彈乏力，各大指數繼續在 200天線下運行，成交仍大。羅素2000指數由高位回落 16.3%、納指高位回落 13.2%、標普500 高位回落 10.6%。

代表動力股的 IBD50 指數由高位回落 22%，已到熊市區域；亦由2016年以來，週線圖首次確認穿 30週線。由高位回落計：ALGN -42%、GRUB -41%、FB -33%、NVDA -32%、NFLX -29%、AMZN -19%、GOOGL -19%。

其他市場，由高位回落計：MSCI 中國 -31.3%、MSCI 新興市場 -25.3%、恒指 -22%、STOXX 歐洲50 -18.2%、日經指數 -13.1%。

十月份的急跌頗深，令不少股票價格處於熊區，熊市的機會大增。散戶唯一的一手資訊就是閱讀市場價格的走勢，專家的意見只是雜訊（如何提升閱讀市場價格的能力，可留意本欄舊文）。目前市場波幅巨大，並不值得參予，個人操作上，倉位目前100% 持有現金。做長倉風險不用多說；由於向下已頗 extended 而急，做淡倉被夾的風險亦高。應等待市場波幅和交易量都變小，才考慮再進場。並不需要撈底，只要少犯錯和謹守紀律，用平常的方法去做，市況相就，自能得到豐厚回報。

IBD 50 指數基金（FFTY）週線圖

CUP6ETF、MTUM 組合由於觸及 Zweig 4+10/30 沽出訊號，已全部清倉持有現金；GEM 繼續持有 SPY。YTD回報：CUP6ETF -2.55%、MTUM Z4+10/30 +1.86%、GEM -2.16%

繼續向下

10月19日美股的動力股、細價股仍是重災區，IBD50 指數跌 2.8%、羅素 2000 跌 1.2%，兩者都無法收復10天線，羅素 2000收於10月調整以來的最低位。週二的反彈失敗，納指、標普挑戰重上 200天線失敗，兩者的50天線開始向下，表示中線走勢向下，技術走勢為壞。我以前持有的動力型 ETF：ARKK（以及相同系列）、IBUY、CIBR、PTH 等都穿 200天線。而 Zweig 4+10/30 沽出訊號仍維持，IBD 訊號是 market in correction。資金放棄動力型股票、進入防守性股票，PG 這種股票竟然 gap up 8.8%，MTUM 已低於 200天線。

美國國債已進入熊市，息率攀升。黃金突破向上，黃金和石油向上和股市（黃金、石油相關股票除外）有什麼關聯？其實我唔係太清楚。另外，分析咗會唔會對操作非商品類股票有幫助，我也不知道。

總而言之，美股的走勢與二月和四月最大分別是反彈的力量明顯為弱，大市和非常多的股票價格低於 200天線，蟹貨重重要收復並非易事。

目前有人估計：中美貿易戰 + 中國經濟結構問題 --> 中國經濟崩潰 --> 中國金融危機 --> 拖慢全球繼濟增長 --> 一齊衰退。另外的劇本是，目前股價走勢反映未來9個月後的經濟狀況，目前所謂「超乎預期」的業績將會是歷史。我覺得中國地產市場崩潰、債務危機可能會非常嚴重，情況太差亦有機會政局不穩，中國的資金退潮，無可避免影響金融市場。當然，每次重要調整、甚至熊市的劇本都是無可預料的。都係果句，股市於美國總統中期選舉前是否一定上升，可能會發生，亦可能不會發生。若無從判斷方向，我有兩種做法，第一種是退場不參予，另一種做法是好倉淡倉都做一些，那一邊容易贏利就是對的方向。

個人操作上，最衰還是不夠大膽，若然週二沒平掉 YY和 MOMO 的淡倉，今次贏利將好可觀。週二嘗試做少少好倉（AAP），結果失敗而回，感覺個反彈沒有什麼力量。週三、四開的 SQ、NVDA、BZUN、WTW 淡倉仍然維持。NVDA 10月19日破底，下一個支持位估計是二月至五月的低位 $203-210，會將平倉位不斷推低。SQ 在 sister stock PYPL 業績日爆升下都仍然下跌，目標是 200天線。BZUN、WTW 會跟住 20天線操作。個人本年回報於今週創了今年新高，可以咁講，我 8-9月的倉位很少，放棄了一段進取的升幅，換來今日平穏而不斷上升的 equity curve。如果九月底我重貨在手，十月多數措手不及。


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CUP6ETF、MTUM 組合由於觸及 Zweig 4+10/30 沽出訊號，已全部清倉持有現金；GEM 繼續持有 SPY。YTD回報：CUP6ETF -2.55%、MTUM Z4+10/30 +1.86%、GEM +1.86%

美股穿 200 天線

美股本週的走勢惡劣，最明顯是納指、羅素2000指數確認跌穿 200天線，為 2016年 6月以來首次。IBD50 指數亦穿 200天線、IBD distribution days 出 market in correction 訊號、Zweig 4+10/30 沽出訊號亦觸及（總體股票單週跌 >4%，並跌穿10和30週線）。週五的反彈成交量偏低，納指仍無法收復 200天線。在週五開市時，看報導有超過三成的標普500 成份股低於高位 20%（市場解讀，如果熊市定義為高位跌 ≥20%，個股類推）。VIX 週四升至高點，投資者情緒回落（急跌如此，這屬正常反應），斬倉盤和止蝕盤暫止，週五反彈為預期之中；認為這浪跌勢已完，暫時言之尚早，大部份的股票、ETF 技術走勢嚴重破壞，回復需時（技術上的回復當然可以好快，但好少一兩日就完）。傳統智慧，重要次級調整有兩隻腳，熊市 ≥3 隻腳。

大眾最關注這是否熊市。如何定義熊市，眾說紛紜。話雖如此，道氏理論仍然有效，是否用其他較速食和簡單的方法另作別論。

傳統道氏理論屬技術分析之根本，執行技術分析操作者必須理解（可參看8年前拙作舊文、或拙作《財技模式》：https://nodeadcow.blogspot.com/2010/03/blog-post.html）。

不過，理論歸理論，我是操作者，熊市對我的意義在股票價格於是否未來下跌機會遠高於上升，即趨勢是否向下。指數比最高位低 20% 這種定義，對我意義並不大。當中，實戰價值最高的指標，還屬 Stan Weinstein (SW) 四階段分析（https://nodeadcow.blogspot.com/2018/02/stan-weinstein.html），當下的美股仍屬 stage 2-3 (SW2-3)。但港股的恒生指數就不同，二月跌市後，已進入 SW3（綠框），六月進入 SW4（紅框），所以我在六月已認為港股進入熊市。操作方法：SW2時進取，SW3 時保守，SW4時防守。

要留意，牛熊之辨屬中長線大市的走勢，個股走勢可以相異。操作上亦應理解自己的風格，例如我做最多 30-60天持倉操作，我根據大勢，判斷出重要的次級走勢出現的機會，再看每檔股票的 setup ，逐個倉做好就能完成工作。這一浪其實我不用看什麼特別的指標，每個長倉都發現難以寸進（個別持倉做了近 50日都未有更大收獲），time-stop 又好、價格的止損又好，在十月第一週前已幾乎完全清倉。目前市場波幅像 2月或 4日巨大，看不清形熊，建議盡量旁觀，試圖撈底多數無益。我今年最大的贏利都是五月中後期建的倉，在正確的時候進取就可以，毋須任何時候都好進取。何謂進取亦無定義，我覺得動用 ≥70%的資金持倉已算進取，今年我只有好短時間超過 70% 持倉；另外，當我個別的持倉 ≥7-10% 虧損，或者由高位回落≥10% 仍堅持全倉繼續，我亦會視作進取。

聽太多消息或者留意其他指標的支節，會有助解釋現況，未必對 real-time 的操作有效；亦有機會令自己創作無謂的劇本，陷入偏見(bias)的陷阱，偏離客觀的技術分析。我會如舊無謂涉獵太多這些資訊。

本週個人操作方面，週四即市淡倉做了 HEAR 完全平掉、MLNX 平掉、EL 平掉一半，週五貼 20天線加了一些 YY的空倉，DG、EL 空倉仍維持。YY設了緊一些的止損。無論做淡倉或好倉，每個倉最高容忍的虧損永遠是 -1R，自從 3月TWTR 的意外後，暫時未出現多於 -1.3R 虧損的情況。雖然手上是空倉，但持續監察在這浪跌市仍保持強勢的股票，以及有無可以操作長倉的 setup，仍非常重要，注意力切勿被大市氣氛牽住走。

有人問一些期權的事，下圖為我四月時的貼文，略作參考。我並非期權專家，不主張散戶做複雜的操作， 複雜的操作多數勞而不獲。

CUP6ETF 由於觸及 Zweig 4+10/30 沽出訊號，會全部清倉持有現金；MTUM 組合一樣會沽清持有現金；GEM 繼續持有 SPY。YTD回報：CUP6ETF +4.2%、MTUM Z4+10/30 +1.86、GEM +1.75%